南华期货: 宏观情绪来回横跳,基本面数据依旧坚挺

【盘面回顾】上周铝价高位震荡，周五沪铝主力收于18500元/吨，周环比上涨0.60%，伦铝收于2239美元/吨，周环比上涨0.54%，氧化铝冲高回落，氧化铝主力周五收于2871元/吨，周环比下跌0.31%。

【宏观环境】国内方面，四部门联合召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况。海外方面，美国7月季调后非农就业人数增加18.7万人，2020年12月以来最小增幅，预期20万人，前值自20.9万人修正至18.5万人。

【产业表现】供给及成本：供应端，云南复产已推进大半，钢联数据显示，上周电解铝周产量80. 3万吨，环比增加0.34%。成本利润，成本持稳，铝价回升带动利润空间扩大。需求：上周加工龙头企业开工率63.4%，周环比持平；铝锭前一周出库13.4万吨，环比增加1.2万吨；铝棒前一周出库5.14万吨，环比减少0.05万吨。库存:截至8月3日，国内铝锭+铝棒社会库存60.39万吨，较上周去库0.72吨，其中铝锭去库1.1万吨至52.5万吨，铝棒累库0.38万吨至7.89万吨。LME库存50.33万吨，周度去库0.57万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-216元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-744元/吨。

【核心逻辑】铝：上周国内外宏观情绪跌宕起伏，成为影响铝价的主要因素。国内的政策期待，海外的加息博弈，当前仍存在不确定性，依旧可作为交易的话题。基本面看，铝锭库存仍在去化，虽然铝锭+铝棒的整体库存去库减缓，铝棒端已出现累库，但在复产推进大半背景下，铝元素尤其是可交割品库存能有如此表现反映需求韧性较强，当然其背后也有复产铸锭量不高的因素存在。此外，下游铝棒加工费已有见顶回落迹象，但废铝方面的精废价差仍在中性位置，认为下游对价格的负反馈略有苗头，但上游偏紧的现实仍未缓解。综上，在不考虑宏观情绪摇摆的情况下，基本面因素仍给予铝价支撑，虽认为向上突破力量不强，但短期在库存拐点出现前价格也难跌。氧化铝：上行驱动主要来自于下游电解铝厂复产，同时国产矿的限制也给予一定推动，但当前下游复产接近尾声，且当前价格已具备推动部分地区复产的可能，潜在的供给压力将限制价格上行。

【策略观点】沪铝观望，关注库存变化；氧化铝逢低做多，2950上方压力显著，2900以上考虑止盈。