【市场动态】
价格方面：本日沪铝主力2603合约低位震荡，报收23660元/吨，较上一日上涨145元/吨。氧化铝主力合约2605低位震荡，报收2842元/吨，较上一日上涨7元/吨。（数据来源：文华财经）【基本面分析】
1.氧化铝：截至2月12日，根据阿拉丁数据显示，山东2540-2570元均2555持平；河南2620-2640元均2630持平；全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9425万吨，较上周降80万吨，开工率82.3%，电解铝运行产能4489.6万吨，二者平衡系数为2.1，仍让处于过剩阶段；截至2月5日氧化铝社会库存519.3吨，环比增长7.9万吨。临近春节长途汽运运输基本将进入真正停滞状态，加上铁路运费趋涨，以及北方铝厂整体库存水平相对处于高位，对现货采购意愿不强，市场进入备货尾声，预计现货整体交投氛围将更加清淡，节前期货价格低位震荡为主。（数据来源：ALD）2.电解铝：美国1月季调后非农就业人口增加13万人，大幅高于市场预期中值7万人，创2025年4以来最大增幅。数据出台后6月降息预期轻微下修，后续CPI数据的发布仍然会扰动降息预期并影响铝价波动。总体看美国26年仍有2次降息的预期，支撑宏观中期方向偏暖，但短期因驱动生变或面临震荡调整。供给端：据mysteel数据，2月12日铝锭社会库存录得91.4万吨，环比增加3.9万吨。截至2月6日，全国电解铝建成产能4540.2万吨，运行4489.6万吨，开工率98.9%。需求端：因中长期预期相对乐观的基础上，大型贸易商收货积极性较高。但下游用户，鉴于春节长假将至，样本加工企业从本周正式进入放假状态，中下游加工企业仍以刚需为主，放假前仍不愿多占用资金储备原料库存。（数据来源：ALD）【总结】
观点：电解铝主力-中期仍暖，短期休整；氧化铝主力-低位休整。
核心逻辑：
（1）美联储换帅预期生变，贵金属调整带动铝价走弱；（2）电解铝供应增速偏低；
（3）氧化铝库存继续累积，等待反内卷推进；（4）地缘支撑铝价偏暖。
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