核心观点：铝锭社库表现相对平稳，下游采购情绪回暖成交活跃
主要逻辑：
（1）供给：据SMM，云南复产180万吨带动国内运行产能达到4276万吨附近。8月电解铝产量362.3万吨，同比增长3.9%。1-8月国内电解铝产量2729.9万吨，同比增长2.8%。8月铝水比例环比增长0.2个百分点至72.8%，同比增长4.8%。8月铸锭量同比减少11.7%，1-8月铸锭量818万吨，同比下降12.2%。预计9月产能增至4290万吨左右。
（2）需求：据SMM，截至9月1日当周，铝下游加工龙头企业开工率63.5%，周环比
下降0.1个百分点，较去年同期下降2.6个百分点。1-7月竣工面积同比增长20.5%；新能源汽车产量同比增长33.2%；1-7月光伏新增装机97.16GW，同比增长157.5%。
（3）库存：截至9月7日，LME铝库存50.15万吨，环比降0.09万吨；上期所仓单2.61万吨，日环比升0.02万吨。SMM社库51.7万吨，环比降0.2万吨。
（4）估值：截至9月7日，A00铝锭报升水20元，日环比升20元。连续基差10元，日环比升50元；连三基差590元，日环比升140元。电解铝估算成本16604元/吨，日环比升6元；吨铝利润2865元，日环比升153元。
综合分析：继美8月非制造业PMI意外走高后，美截至9月2日当周初请失业金人数21.6万，低于预期23.4万，创下2月以来新低，失业数据指向劳动力市场韧性。欧元区二季度GDP环比增速从0.3%下修至0.1%。联储紧缩预期升温叠加欧元区经济疲弱，美元指数反弹收于105上方。基本面来看，云南达产带动国内电解铝运行产能接近峰值，但8月铸锭量同比减少11.7%，社会库存积累不畅，周四铝锭库存环比周一小幅下降0.2万吨，整体维持低位水平。现货市场成交较为活跃，无锡地区库存较周一降低0.3万吨，现货货源略偏紧；中原地区成交尚可，巩义地区库存下降0.2万吨，贴水上调20元报贴水70元；华南地区累库压力缓和，采买情绪与成交回暖，贴水企稳收窄。库存小幅回落叠加现货采购转暖，铝价仍有支撑。
市场研判：暂且观望，等待价格回落后基差再度走扩的做多机会
金国强
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