1、中共中央政治局会议要求坚持以供给侧结构性改革为主线，继续做好“六稳”、“六保”工作，持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间。会议强调，明年经济工作要稳字当头、稳中求进。此外，昨日央行全面降准0.5个百分点，释放1.2万亿资金。在保供稳价政策以及洪涝、大规模限产、原材料价格高企等临时性因素消退的影响之下，11月国内经济数据尤其是制造业得以修复。4季度内需整体上表现弱于预期施压商品价格，近期疫情加剧扩散可能会继续给国内供应链和工业生产带来压力，货币政策适度调整，有助于保持经济平稳运行，宏观方面对于基本金属的压力有所缓和。
2、铝行业来看，1-10月国内原铝产量323.68万吨，累积同比增加6.5%，9,10月份单月产量增速录得负值，电解铝在产产能相比较去年年底缩减，产量实质性下降。大规模限电缓和以后，云南部分铝厂开始启槽复产，但考虑到地方对能耗双控仍有一定的硬指标，目前复产规模相对有限。由于能源双控、采暖季限产和文山铝厂事故，11月可统计到的减产产能约0.85万吨。
3、海外炼厂产能扩张的态势变得明显，比如美铝重启波特兰冶炼厂之前削减的产能，力拓增加AP60冶炼厂产能，青山集团已开始在印度尼西亚建设其100万吨年产能的冶炼厂。不过要注意的是，尽管欧洲天然气紧张的程度已经有所缓和，但是考虑到俄罗斯和欧洲其他国家之间的地缘政治的不确定性以及12-1月天气变化，欧洲冶炼产量或存在进一步削减的可能性。
4、房地产和汽车行业的下行，以及大规模限电措施抑制了工业部门的需求，因此尽管原铝进口维持了较高的水平，但国内整体4季度需求的疲软程度大于我们的预期，直到11月才有延迟的需求小幅释放。根据SMM调研，前期被积压的订单陆续交付，11月下游铝材开工率环比回升。但12月即将进入传统的需求淡季，我们预计订单及开工情况改善或将变得有限。
5、截止12月6日，国内电解铝社库降至97.8万吨，11月初为101.3万吨，下降3.5万吨，但伦敦交易所电解铝库存昨日转而增加1.56万吨至89.8万吨，注销仓单维持下降至20吨，10月以来中国进口窗口关闭，海外各地区贸易升水季节性下降，导致持货商将货物交回LME，观察LME交仓的持续性。
6、总结：国内供应难以明显增加，需求转向淡季，供需两淡。国内转为去库，但力度或相对有限。短期内维持区间波动18500-19500元/吨。
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