铜：
铜：短线有望继续偏强
1、美国CPI连续17个月上涨，10月同比上涨6.2%，创造了1990年以来最快的同比涨幅，而且还在持续加速提升。虽然美联储主席鲍威尔谈通胀是暂时的，但短端通胀数据上升势头仍令市场担忧。不过，短端通胀走高并不意味着长端通胀预期走高，因此不易从通胀端去解释铜价走高。国内方面，10月新增人民币贷款及社融增量相比9月均有大幅减少，M1-M2继续下行，流动性收紧预期未有太大改变，市场也在呼吁或等待政策松动。另外，下周中美领导举行视频会晤，或对金融市场有所鼓舞，关注市场情绪变化。
2、年内最后两个月因前期铜冶炼减产因素所以存在补产量预期，且需求正由旺季转淡季，所以四季度往往会进入累库周期，因此从基本面预期来看，对铜价支撑利多再减弱。不过，无论是国内铜社会库存，还是LME铜库存，持续去化，说明基本面的韧性，国内也随着限电限产放松供求存在着边际的改善，也给做空带来较大不确定性。另外，LME铜0-3月升水维系高位，国内现货恢复升水，亦说明现货紧张程度，挤仓情绪仍难彻底消解。
3、美联储Taper落地后，宏观偏紧的局面有所松动，下周中美高层会晤或更加助推宏观情绪的改善，从这方面来讲铜价有望偏强。另外，虽然基本面预期转弱，但当前在供给受限下，基本面仍存韧性，特别是11月随着限电限产放松，供求边际转好，库存去化成了较好佐证。因此结合当下宏观与基本面，铜价短线有望继续止跌企稳，反弹高度需要观察。
镍：
镍：反弹或延续
1、本周镍震荡走高。限电限产缓解，利润驱动下不锈钢复产迹象明显，对镍需求起到提振作用。不过，投资者也有所顾虑，因为不锈钢9~10月大幅限产下，库存并未快速去化，这意味着不锈钢此前两月也出现供求两弱迹象，如果不锈钢出现快速复产，供应增加下下游需求能否有效承接是一个考验，因此不锈钢价格一度出现偏弱迹象，并带动镍价下行。
2、从镍（及镍铁）供应角度来看，国内镍矿仍处高位，镍铁冶炼处在盈亏平衡附近，这意味着9~10月镍铁减产后复产意愿并不强。另外，进口窗口关闭，电解镍进口供给预期下滑。综合来看，未来两个月供给预期并不乐观。我们从镍社会库存来看，正结束累库重新进入去库阶段，这是下游不锈钢复产下拉动镍需求的佐证，也是供给依然不乐观的表现。
3、11月镍供求边际改善正走向确定性，伴随着海内外库存的下降，现货或重回高升水，也有利于多头发挥。从镍与不锈钢联动来看，镍主动下行意愿不强，不锈钢走弱下镍跟随性下跌，但不锈钢企稳下，镍拉涨意愿则偏强。下周中美领导视频会晤，宏观情绪或走向稳定，加之能源价格不再成为影响市场情绪的主要因素，短期或被市场解读为利多，镍或从中受益，短期可维系逢低买入的交易策略。
铝：
铝：库存去化，铝价回弹本周前几日沪铝高位震荡，受益于地产融资数据改善，周五股市及黑色系领涨带动铝价大幅向上反弹，12日收至19350元/吨，周度涨幅3.59%。
1.供给方面，本周氧化铝内外价格均出现大幅跳水，回吐三季度小部分涨幅，成本压力稍解，铝企利润部分修复。入冬各地能耗问题加重，将成为限制铝厂增产的动力，11日重庆经信委发布《关于报送今冬明春控制高耗能行业企业名单的紧急通知》要求当地电解铝企减产10%，云南枯水期导致水电供应压力增大，北方因冬季采暖需求同样面连煤电需求大幅提升，综合来看几无新增复产计划，限产压力将会持续。
2.需求方面，前期由于部分企业对铝价仍存回落预期，下游成交未见显著提升，本周随着活跃度逐渐走高，现货市场需求较此前明显回升。开工率方面，因十一节后加工企业集中地区如江浙沪和河南限电解除，下游开工率出现稳步回升，本周下游加工行业平均开工率升至65.8%，表现突出集中在铝板带箔以及铝型材行业开工率有望于11月末回升至80%附近。加工费方面，铝棒加工费自9月后强势上行并创三年新高后本周出现回落，需求弱势复苏下，加工企业当前意向为降低铸棒铝水比转为铝锭，以致铝棒库存去库速度超过铝锭。3.库存方面，本周电解铝社库拐点如期呈现，本周去库0.6万吨至100.7万吨，其中南海、上海及巩义地区贡献主要降幅，无锡地区延续累库状态，当前整体去库幅度不大。铝棒库存较上周减少2.75万吨至12.1万吨，去库幅度较大。
4.从近期来看，房地产融资政策松动提振市场情绪，铝型材终端需求出现超预期展望。入冬各地能耗压力成为市场关注焦点，北方暴雪气候同时将对运输形成阻碍，未来一段时间铝基本面维持供给边际下滑，需求边际稳步回升的格局，电解铝社库在延续7周累库后，于周一呈现去库态势或将持续至年末，给予铝价下方一定支撑。当前社库去化幅度不足，对铝价驱动有限，投资者短期可轻仓试多，不宜过分看高。
锌：
锌：供应炒作结束回归供需两弱
1.供应：11月，国内限电主要对西北及北方地区炼厂有影响，广西及湖南以及河南地区炼厂限电的影响陆续结束，故整体产量环比大增；另内蒙地区停产炼厂计划11月逐步复产则带来额外的增量；SMM预计11月国内产量环比增加2.33万吨至52.26万吨。
2.需求：据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为59.23%，较上周上升4.18%。华中及华东部分地区的轮胎级氧化锌订单增速明显，处于持续恢复中，提振企业开工率。但占比较小的陶瓷氧化锌订单逆势下跌，消费较为低迷，部分企业继续减产。截止11-11当周，全钢胎开工率64%，周环比提升3%。半钢胎开工率60%，周环比提升3.52%。因9/10两月轮胎企业存在停减产情况，厂库库存有所去化，叠加橡胶价格前期上涨，经销商亦存在补库行为，所以轮胎开工近几周有所改善。但是今年1-10月的乘用车零售累计达到1622.7万辆，同比增长8.7%,较1-9月增速下降3个百分点。下游需求仍较差，轮胎企业开工环比改善空间并不大，氧化锌开工仍将处低位徘徊。
3.库存：SMM社会库存环比上周减少2.05万吨至11.39万吨，上海库存减少0.41万吨至4.63万吨、广东库存增加0.09万吨至1.61万吨、天津库存减少0.02万吨至5.15万吨。上期所库存环比减少2046吨至7.06万吨，同比增加16%；LME库存环比上周减少9475万吨至18.33万吨，同比减少17%。
4.观点：国内与海外限电情况均有所缓解，但国内大规模工业用电涨价，冶炼厂在需求弱势和冶炼利润低的情况下提高开工的可能性并不高。在供需两弱的状态下，锌价走出单边结构的可能性并不高，或仍维持震荡格局。
锡：
锡：供应炒作再起价格连续攀升
1.供应：①根据mysteel报道，缅甸勐波城区11/9-12日封锁3天进行全城核酸检测。受此影响，孟连口岸货物进出暂缓，国内通过此口岸进口锡矿量月均约3000金属吨左右。周末云南省印发《有序恢复边境陆路口岸（通道）通关货运业务的实施方案》的通知，孟连口岸也在其中，恢复通关可待。②印尼10月出口7799吨，同比增加72.4%，累计同比增加10.8%。印尼10月出口精锡7799吨，同比增加72.4%，环比增加29.1%。1-10月累计出口6.04万吨，同比增长10.8%。9-10月印尼累计对国内出口1578吨，从市场情况了解到约有700吨左右货源由贸易商采购，其余均由下游直接进口。③印尼天马公司三季度生产精锡6700吨，前三季度累计产量1.91万吨，同比减少49%。印尼全国1-9月出口5.26万吨，天马占比36.3%，而10月印尼单月出口量同环比大幅走高，表明当地私人冶炼厂出口许可已更新，11/12月出口量有较高期待。
2.需求：周五贸易商报价对12月，云锡升水8400元/吨、云字升水7000-8000元/吨、小牌6000-7500元/吨。相较于本周前四日，升水普遍降低，但市场总体成交来看已连续两周明显走弱。
3.库存：上期所库存增加1502吨至2758吨，LME库存增加175吨至845吨。
4.观点：上周江西一家冶炼厂因环保停产，影响月供1000-1500吨左右，因供应端多事，上周价格上涨4.7%。但从现货市场成交来看，整体成交走弱，或因大部分下游由盘面接货。而冶炼厂因交仓与现货卖价利润相同，上期所仓单增幅较高，本周2011合约交仓结束，关注仓单出库情况。
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