1、北京上海新增感染人数持续下降。上海印发《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，6月1日零时起，有序恢复住宅小区出入、公共交通运营和机动车通行，全面助力复工复产。全国财政支持稳住经济大盘工作视频会议表示实施住房公积金阶段性支持政策，确保今年新增专项债6月底前基本发行完毕，力争8月底前基本使用完毕。我们维持观点增长政策积极落地，宏观情绪改善，阶段性反弹进行时，但后期经济下行压力以及疫情不间断干扰仍将制约反弹高度。
2、欧盟委员会就未来六个月内禁运俄罗斯原油、未来八个月禁运精炼油产品达成共识。考虑到匈牙利的实际情况，通过陆上输油管进口的俄油将被放行。铝价在近年来展现出与原油较强的相关性，几轮上涨皆受到能源驱动，在俄乌冲突持续的情况下，能源价格有望维持高位态势，铝价这一侧的支撑尚在。
3、CRU报道，鹿特丹贸易升水未完税保持在475-505美元/吨不变，但已完税下降2.5美元/吨，为590-625美元/吨。这是自2021年11月下旬以来欧洲关税支付的贸易溢价首次下降。溢价下降主要原因是金属开始陆续抵达欧洲港口，以及需求前景之下补库的意愿下降。美国中西部P1020溢价本周延续下跌至35.5-36美分/磅。鉴于俄乌冲突加剧供应链短缺的风险持续存在，我们认为溢价自高位下跌的过程不会流畅，短期可能呈现震荡态势。
4、根据SMM调研，上周铝下游龙头企业开工率环比增长2.7个百分点至61.8%，上行速度有所加快，但由于终端需求仍然较差，订单不足仍然限制开工率回升力度，目前还未恢复到五一前水平。本周一电解铝社会库存较上周一下降1.8万吨至92.3万吨，较上周四下降1.4万吨。其中无锡、南海地区小幅去库，当地现货贴水亦收窄，但巩义地区由于新疆到货增加导致库存去化暂缓，货源充裕。后期来看，随着物流以及消费的继续复苏，库存去化博弈加大。铝棒市场来看，总库存小幅增加至13.18万吨，其中出库增加1.01万吨，反映消费已经逐步改善，因物流效率提升导致消费地库存小增。铝棒加工费冲高回落，交投相对平淡，也暗示终端消费主动推高动力不足。
5、总结：海外能源价格高位运行，货币收缩叠加高通胀带来需求衰退的预期增强。国内经济下行叠加疫情扰动，但政策端积极发力，华东地区全面复工即将展开，情绪回暖，现货处于谨慎改善中。低库存加强价格弹性，本轮铝价阶段性反弹仍有望持续，但经济下行压力限制反弹高度。今日20500-21000元/吨。
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