观点梳理：沪铜早间低开，日内持续弱势震荡，收盘主力合约下跌1.97%，报101220元/吨。最近宏观压力陡增，由于此前原油价格高企，海外通胀走高，各国央行为了抗击通胀纷纷释放收紧货币政策的信号，且本月欧洲和日本央行已经相继小幅加息，美联储点阵图显示多数官员认为年内可能加息，市场对于美联储加息节点的押注有所提前，叠加最近股票市场剧烈波动，美元指数持续走强，不断刷新逾一年高位，风险资产普遍承压。基本面，本周Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-120.5美元/干吨，较上周跌1.17美元/干吨，不过最近海外并未传来更多供损相关消息，供应端紧张担忧并未明显发酵。目前国内正值冶炼厂检修旺季，但受助于硫酸价格高企，冶炼厂整体生产积极性仍存，矿紧尚未传导至冶炼端，6月电解铜预估产量116.84万吨，环比下降0.09%，同比上升2.95%。硫酸价格维持高位运行，使得火法铜冶炼企业利润较好，继续维持高开工率和产量释放；但湿法铜冶炼端则面临较大的盈利压力，部分高成本产能已接近盈亏平衡线。这种“供需双强”但成本结构分化的格局，使得远期供给的稳定性依然存在隐忧。铜价调整过程中现货择机补库，最近海关数据出炉，其中5月中国铜精矿进口量在236万吨附近，略低于去年同期，国内铜精矿加工费仍在下跌，矿紧局面延续。精炼铜方面，5月进口有所增加，但受关税预期影响，进口盈利窗口难有打开空间，反而最近国内出口窗口适时有所打开，同时国内部分时间现货仍表现贴水局面，因此6月冶炼厂有所增加出口计划。最近COMEX铜库存增加态势仍在延续，LME铜库存持续下降，Mysteel最新数据显示，6月25日国内市场电解铜现货库存21.26万吨，较22日降0.31万吨，周内铜价震荡走跌，部分下游企业逢低采购需求表现尚可，同时市场仓库国产以及进口铜到货仍相对不多，库存亦维持下降。最近宏观压力加剧，铜价遭遇系统性风险拖累，走势整体偏弱，当前市场继续聚焦高通胀和货币政策收紧，叠加美国强化美元地位，美元指数练练走高，不断刷新阶段性高位，强美元背景下有色集体承压。铜市方面，最近供需面变化有限，非美地区铜库存偏低，等待美国关税落地。
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