（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）一季度氧化铝期货震荡走强，截至3月27日主力收至3041元/吨，整体涨幅8.9%。沪铝震荡走强，主力收至24020元/吨，整体涨幅7.2%。铝合金震荡走强，主力收至22810元/吨，整体涨幅6.64%。
1、供给：氧化铝方面，内矿稍有缓解，进口矿持续出现增量。广西新产能投放在即，山西及贵州降负，河南厂家结束检修复产。电解铝方面，中东冲突持续，伊朗预防性减产，卡塔尔铝业停产40%，巴林铝业由暂停供货转为关停三条产线。莫桑比克铝厂58万吨产能因电力合同未谈拢停产，Mt.Holly铝厂5万吨闲置产能预计4月复产至Q2末满产；冰岛铝厂4月底复产至7月底满产。国内及印尼项目爬产，电解铝日产延续高位提升。据SMM，一季度国内冶金级氧化铝产量2138万吨，同比下滑3.1%，运行产能降至8624万吨，开工率降至78.2%。一季度国内电解铝产量1110万吨，同比上涨3.5%，运行产能升至4430万吨，开工率升至96.6%，铝水比降至64.4%。
2、需求：金三订单受到春节长假稀释，开工整体稳定但结构性差异大，一季度平均开工率59.69%，环比下滑2.11%，同比增长0.83%，其中板带箔相对去年同期偏弱，线缆开工显著提升形成支撑；1-2月下游综合加工PMI均值40.8，环比下滑6.34，同比下滑11.7，预计4月有增幅空间。铝棒加工费无锡包头上调90-130元/吨，新疆河南临沂广东下调20-170元/吨；铝杆加工费全线上调50-150元/吨。
3、库存：交易所库存方面，一季度氧化铝累库16.2万吨至28.4万吨；沪铝累库32.4万吨至45.46万吨；LME去库8.87万吨至42.3万吨。社会库存方面，一季度氧化铝累库8.5万吨至23.5万吨；铝锭累库68.9万吨至134.9万吨；铝棒累库20.25万吨至34.15万吨。
4、观点：二季度氧化铝先弱后稳，4月进口氧化铝集中到港叠加广西新增产能投放，给予氧化铝施压。进入5月几内亚矿端政策收紧影响逐步显现，行业利润走亏后新增投产全面降速，边际逐步收敛下有望止跌。警惕国内亏损引发超预期减产，带来超跌反弹风险。电解铝有望先抑后扬，4月初中东地缘影响居上，需求未完全发力，国内外库存走势分化下，外强内弱格局难以快速收敛。4月下旬旺季效应逐步加码，国内去库拐点显现。内盘资金蓄势待发，国内跟涨时点将至。5月以后国内消费刺激政策叠加海外降息预期，价格易涨难跌。关注中东局势进展、下游需求实际兑现情况以及美联储降息动态。
联系人：王珩
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