短期白银价格可能调整

近期，美国经济阶段性改善，通胀压力有所上升，而美国劳动力市场则略显疲软。美联储已释放出减缓降息步伐的信号，导致美元指数和美债收益率攀升，对贵金属价格形成了压制。

此外，地缘政治局势的不确定性依然存在，加之特朗普未来可能实施的政策对全球贸易格局带来的较大冲击，避险需求成了支撑贵金属价格的关键因素。然而，短期内利空因素相对集中，白银价格或将继续承压。

经济基本面表现偏强

随着美国总统大选结果的尘埃落定，市场对美国未来经济走强的预期再度升温。特朗普的政策主张涵盖对外加征关税、对内减税、鼓励制造业回流美国以及强化移民政策等多个方面，这些举措或能助力美国经济稳健增长、抑制通胀，并缩减非衰退情境下的降息空间，进而提振市场对美国经济的乐观预期。然而，需要密切关注这些政策的实际执行情况，因为财政政策的施展空间可能会受到不断累积的债务负担的制约。美国经济的韧性，将在很大程度上依赖于持续的科技创新投入以及劳动力市场的稳固表现。

近期，美国制造业PMI有所回暖，但服务业PMI却出现下滑，劳动力市场的表现亦呈现出喜忧参半的态势。美国经济正经历阶段性的改善，与此同时，欧元区经济和通胀整体表现疲软，这可能促使欧洲央行继续采取降息措施，进而推动美元指数在弱欧元的背景下大幅攀升。值得注意的是，日本核心通胀率超出预期，导致日本央行加息的预期升温，对美元构成了一定的拖累。因此，短期内美元指数可能会在高位震荡，贵金属价格则面临上行压力。

美国非农就业快速修复

随着飓风灾害对美国东南部的重创以及航空业罢工等事件影响的逐渐消退，美国新增就业人数数据在11月份实现了大幅反弹，新增非农就业人数达到22.7万人。考虑到受飓风影响，10月份，美国非农就业人数大幅减少。

从就业结构上来看，美国私人部门的新增就业数据得到了较大程度的修复，但零售业的新增就业却进一步减少，政府部门就业情况也略有走弱。从具体来看，11月份，美国的劳动参与率维持在62.5%，而失业率约为4.2%，相较于10月份有所上升。尽管11月份美国新增非农就业人数实现了较快的修复，但失业率却略高于市场预期，同时薪资增速也未能继续保持上行趋势，表明美国的劳动力市场在一定程度上表现出了韧性下滑的迹象。

美联储12月或降息25个基点

市场对于美联储未来能否持续降息持怀疑态度。一方面，由于经济表现强劲，美联储大幅降息的必要性有所降低；另一方面，宽松财政政策的预期以及通胀反弹的预期等因素，进一步限制了降息的空间。近期，美联储官员的表态呈中性偏“鹰派”，对未来降息持相对谨慎的态度。

美联储或许会在12月份继续降息25个基点，但很可能会削减2025年的降息预期。当前，劳动力市场可能呈现疲软态势，因此，美联储继续降息可以在一定程度上对经济起到支撑作用。此外，考虑到美国当前的利率水平相对较高，在劳动力市场接近充分就业的状态下，将利率进一步降低至中性水平似乎更为合适。然而，由于通胀反弹的预期增强，加之财政政策宽松空间的扩大，预计未来美联储的政策将趋于中性偏紧，并很可能削减2025年的降息预期。同时，不能排除美联储暂停降息的可能性，这意味着美元指数的上行空间依然较大。

综合来看，当前美国经济基本面的韧性较强，通胀反弹的预期升温，降息空间得到修正，对贵金属价格构成了偏空的影响。然而，地缘政治局势仍然充满不确定性。在局势没有进一步升级的情况下，避险情绪对贵金属价格的支撑作用有限。因此，短期内贵金属价格可能依然面临调整的压力。

（从姗姗徽商期货）