【现货】：1月20日，SMMA00铝现货均价23680元/吨，环比-190元/吨，SMMA00铝升贴水均价-160元/吨，环比持平，现货贴水高位，现货市场成交冷清。
【供应】：据SMM统计，2025年12月份国内电解铝产量同比增长1.9%，环比增加4.0%。行业进入淡旺季转换阶段，且整月有色金属市场交易情绪亢奋，铝价屡创新高，抑制下游加工厂采购，社库去库不畅，当月铝水比例小幅回落，环比下降0.8个百分点至76.5%。截至12月底，全国电解铝建成产能约4620.9万吨，运行产能约4460.8万吨，月环比增长38.3万吨。明年年初仍有数个新项目起槽通电，与此同时年底消费进入淡季，下游需求将边际转弱，预计月运行产能小幅提升，铝水比例或继续下滑。
【需求】：铝价高价叠加需求淡季加工品周度开工分化，1月15日当周，铝型材开工率47.9%，周环比-0.9%；铝板带66.0%，周环比+1.0%；铝箔开工率71.4%，周环比+0.7%；铝线缆开工率59.6%，周环比持平。
【库存】：据SMM统计，1月19日国内主流消费地电解铝锭库存74.9万吨，环比上周+1.9万吨；1月15日上海和广东保税区电解铝库存分别为4.14、1.44万吨，总计库存5.58万吨，环比上周+0.04万吨。1月20日，LME铝库存48.3万吨，环比前一日-0.2万吨。
【逻辑】：铝市场呈现高位震荡格局，当前市场的核心驱动力来自强烈的宏观与政策预期。海外层面，市场处于由美联储降息预期主导的货币宽松交易逻辑中，这为有色金属提供了系统性支撑。同时，1月3日美国对委内瑞拉采取的军事行动虽然对铝产业链的直接影响有限，但加剧了全球市场对资源供应链安全的担忧，在情绪上显著提振了包括铝在内的整个大宗商品板块的风险偏好。国内政策信号同样积极，2026年财政政策明确扩大支出、提振内需并投向新质生产力领域，加之国补方案着眼于刺激设备更新与消费品以旧换新，共同强化了中长期铝消费改善的乐观预期，此外央行于1月15日开展了9000亿元的6个月期买断式逆回购操作，继续向市场注入充裕流动性。然而，基本面正承受越来越大的压力并显现负反馈迹象。供应端保持刚性增长，国内及印尼的新建产能持续爬产，内蒙古新项目通电，日均产量稳步提升。反观需求端，高铝价对终端消费的抑制效应日益显著，下游加工企业开工率仍处低位，铝水比例连续下降至76.5%，受此影响，库存拐点已明确显现并进入累积周期。综合来看，预计铝价短期将维持高位宽幅震荡的格局，主力合约参考运行区间为23000-25000元/吨。后续市场走向需重点关注国内库存累积的实际速度、下游消费在价格高位下的韧性表现，以及海外货币政策与地缘政治事件的后续演变。
【操作建议】：主力运行区间23000-25000，短期价格有超涨迹象不建议追多，待回调布局多单
【观点】：偏强运行
周敏波Z0015979
广发期货研究所
免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发
扫一扫关注微信