在缺乏实质性利好的支撑下，市场忧虑重重，除宏观环境的不确定外，国庆节前因重污染天气预警，区域内铝加工企业限产停工较多，旺季需求失约；叠加市场大户操作放缓，节前期货盘面资金出逃避险等原因，上周五短暂反弹之后，本周铝价重拾跌势，回归万四关口附近。回顾整个九月，以中秋节为时间拐点，铝价节前短暂拉升，节后一蹶不振，累计下跌超过500元/吨。
全球经济增长疲软，关注国内宏观政策调控。欧元区9月制造业PMI初值创2012年10月以来的*低水平、美国2季度实际GDP增速降至2%，等等，种种迹象不断加重市场对全球经济增长疲软的担忧，因此海德鲁CEO周内发表言论称，全球经济前景欠佳或在短期内损及铝需求。除欧美国家之外，中国8月工业增加值、投资、消费数据也在继续走弱。不过，“稳”字当头的目标下，9月份一系列刺激政策开始出台和落实，从降准到专项债扩容，再到部分城市房地产、汽车限购政策松绑等，四季度稳投资冲刺大幕即将拉开，市场对铝消费稳步增长抱有期待。
铝厂生产再出意外，四季度投复产较为集中。因为事故和天气灾害的影响，8月份国内电解铝行业约157万吨的产能被动减产，铝价随之冲高，近两个月吨铝利润维持在千元左右。进入到9月之后，内蒙古某铝厂再出意外，25万吨产能停产之外，原计划新启产能也因之搁浅。不过，包括中铝华润、蒙泰铝业、陕西美鑫、兴仁登高等新增产能在高利润驱动下稳步投产，山东魏桥、新疆信发等缓慢复产，阿拉丁（ALD）统计预测，四季度仍有百万吨左右的产能实现投产和复产，后期行业供应稳步增加的预期之下，市场对铝厂持续高利润并不看好，期货盘面近强远弱的BACK结构已经凸显。
政策限产不断扩大，旺季不旺变为常态。阿拉丁（ALD）统计数据显示，自8月末开始，主要地区电解铝库存实现五连降，本周全国铝锭库存总量降至97万吨附近。对比往年“金九银十”传统旺季，多数仓库和物流企业表示下游需求大不如前，旺季不旺才是常态，我们调研发现，9月份下游加工企业订单虽有增多，但并不明显，开工率也仅仅是小幅回升。值得一提的是，由于近期多地发布重污染天气预警，特别是环京区域内下游型材、铝杆等加工企业限产停工开始增多，进一步抑制需求释放的同时，铝厂铸锭比例增加的预期叠加国庆假日的缘故，节后铝锭社会库存可能重回百万吨以上，短期内加重市场去库存压力。
煤电联动取消，成本支撑有所松动。阿拉丁（ALD）报价显示，近日氧化铝市场价格相对坚挺，因环保改造等原因，河南地区部分企业面临停产限产，山西地区部分企业复产缓慢等为氧化铝价格带来较大支撑，加上烧碱价格反弹，短期内氧化铝或延续稳中上探的格局，但中长期逐步承压的预期仍未改变。除此之外，阳极、氟化铝及煤炭价格均有一定下调。而*新消息显示，国务院常务会议决定从明年1月1日起，对尚未实现市场化交易的燃煤发电电量，取消煤电价格联动机制，将现行标杆上网电价机制，改为“基准价+上下浮动”的市场化机制。由此来看，短期内电解铝市场成本推动的逻辑已经不太合理，后期甚至出现补跌行情，对铝价造成拖累。
综上所述，目前电解铝市场空头氛围不断积聚，但空头情绪已经集中释放，短期铝价下方空间有限，而节前备货、节后宏观利好刺激虽有可能带动铝价反弹修复，但重回高位已是阻力重重，近期或维持相对低位震荡运行。
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