氧化铝：五一假期期间国内氧化铝市场成交清淡，现货市场处于半休市状态。上游氧化铝企业维持正常生产，新投产能持续爬坡，广西防城港240万吨项目5月投料试车在即，山西某大型氧化铝企业满产运行，整体供给端压力不减。下游电解铝企业节前普遍压低原料库存，多以刚需采购为主，补库意愿偏弱，港口及厂内库存延续累库态势，仓单总量仍维持在47-49万吨的历史高位区间。海外方面，假期内几内亚矿端政策未见新的扰动，此前配额传闻已被证伪，进口矿价维持平稳。综合来看，节后氧化铝大概率延续供需偏松格局，6月临期仓单超25万吨的到期压力是当前最大灰犀牛，近弱远强格局难以扭转。
电解铝：五一假期期间外盘伦铝在3500美金附近震荡运行。宏观面主导行情，美伊谈判几经起伏，特朗普先是拒绝伊朗14点谈判方案，旋即改口称正进行“富有成效对话”，并宣布启动“自由计划"护航霍尔木兹海峡，出动超百架飞机及1.5万名美军协助商船通航，油价应声回落，但实质性通航恢复依然缓慢，地缘风险溢价并未完全消退。基本面方面，LME铝库存假期内降至36.3万吨历史极值，注销仓单比例维持高位，现货升水坚挺，供应缺口持续提供底部支撑。国内现货市场因假期停工，成交基本停滞，节前最后一周华东现货贴水约130元/吨，社会库存维持143-149万吨历年同期高位，市场观望情绪浓厚。外强内弱格局未改，节后沪铝大概率跟随伦铝弱势震荡，重点关注国内社会库存能否在5月顺利启动去库。
铝合金：五一假期期间再生铝合金市场交投清淡，下游压铸企业多提前休假，市场基本处于有价无市状态。今年节前备库力度显著弱于往年，企业普遍采取压缩采购、压低库存的策略应对需求淡季。成本端废铝报价假期内持稳运行，国内合规废铝流通偏紧，进口废铝到港减少，为ADC12提供底部支撑，但难以形成独立上行动力。节后需密切关注原铝价格走势及下游压铸企业复工节奏，若5月需求迟迟未见改善，ADC12价格或再度承压下探前低。
周敏波Z0015979
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