金瑞期货第13周铝周报: 内外需求提振,铝价震荡偏强

运行逻辑：

1）本周沪铝表现先抑后扬，周初受国储抛铝传闻的影响铝价一度大跌，同时内蒙地区因能耗双控减产的产能实际落地并未如预期之多，铝价受到抑制，但随着价格大跌后下游的采购增加以及社会库存拐点的到来，铝价再度企稳收复部分跌幅；

2）周中铝锭库存迎来下降拐点，较上周下降0.7至124.3万吨，随着旺季需求愈发临近，去库有望持续。本周加工企业开工率继续小幅抬升，市场逐步消化高铝价，刚需有所兑现，板带箔板块继续维持高开工率，建筑型材方面环比有所改善，但开工情况仍不如往年同期，不过高价对光伏领域应用抑制严重，开工率下滑明显。供应端，内蒙地区冶炼实际减产量不及预期，能耗双控对供应的影响有限，反而高利率继续刺激新建投产和复产，不过周中进口窗口关闭，海外货源冲击压力减小。海外欧美地区原铝premium飙升，美国中西部地区的premium创下2016年以来新高，海外需求复苏维持乐观；

3）氧化铝价格本周保持稳定，现货市场相对仍平淡，不过随着海运费大涨导致进口缩减后，电解铝厂寻求国内货源的意愿增强，对氧化铝价格有一定利好，但年内较大的新增预期以及高存量的氧化铝产能将持续抑制反弹空间；

4）库存拐点如预期到来，去库幅度将成为下一阶段基本面关注焦点，由于内蒙供应干扰实际影响有限，叠加潜在国储抛货压力，供应对价格支撑削弱。不过从海外需求复苏带动出口回暖以及国内需求情况来看，未来二季度需求预期仍相对乐观，对铝价形成支撑，若无宏观明显扰动，铝价将震荡偏强。

产业调研：

1）（3-26）下游消费：下游开工率继续回升，板带箔等维持高开工率，建材方面亦有回暖，但不及往年同期，等待市场对高铝价的进一步消化；

2）（3-26）冶炼端：广西百色银海铝业40台电解槽本周顺利通电启动，完成启槽后，公司产能将接近满产。

二、重要数据

1）本周氧化铝价格保持稳定，国内各地价格在2342-2357元/吨范围，均价为2350，与上周持平；

2）电解铝成本端氧化铝价格保持稳定，但现货价格重心较上周有所下移，经测算国内冶炼厂整体利润水平微降至4243元/吨，仍维持高水平；

3）铝社会库存145.35万吨（铝锭124.3万吨，铝棒21.05万吨），环比上周减少3.55万吨，去年同期为186.05万吨，同比减少40.7万吨；

4）截至3月26日，上海现货与当月合约基差为贴20—升20，现货基差较上周走强；华东市场现货交投活跃度明显提升，周初因抛储传闻铝价大跌下游及中间商接货积极，随后价格有所反弹，刚需下接货力度仍不弱，带动现货贴水收窄至平水附近；华南市场仅价格暴跌后市场采购意愿较佳，价格反弹后再度出现观望情绪，整体成交回归平淡；

5）LME库存开始下降，周度去库4.13万吨至192.6万吨，较年初增加58.02万吨，较去年同期增加82.76万吨；LME铝0-3升贴水在贴29.85美元/吨至贴25.75美元/吨区间。

三、交易策略

策略：逢低做多

风险：旺季需求不及预期，宏观情绪拐头，国储抛铝传闻兑现