【盘面回顾】沪铝主力上周反弹后承压回落，周五收于18450元/吨，周环比上涨3.25%，伦铝收于2284美元/吨，周环比上涨1.78%。
【宏观环境】国内方面，国家统计局发布报告显示，4月70城房价环比上涨城市个数减少，环比整体涨幅回落，二手房价回落更为明显，新房和二手房价环比上涨城市分别有62个和36个，比上月分别减少2个和21个。海外方面，美联储主席鲍威尔表示，美联储坚定致力于实现2%的通胀目标，未能实现将会造成更大的伤害。鉴于信贷条件收紧，利率可能不必上调得那么高。
【产业表现】供给及成本：供应端，以贵州为主的复产进一步推进。钢联数据显示，上周电解铝周产量77.6万吨，环比增加0.26%。成本利润，预焙阳极、氧化铝、煤价继续下探，整体成本进一步下移，利润空间扩大。需求：上周加工龙头企业开工率64.2%，周环比下降0.5pct；铝锭前一周出库16.4万吨，环比增加4.3万吨；铝棒前一周出库6.14万吨，环比增加3.36万吨。库存:截至5月17日，国内铝锭+铝棒社会库存96.8万吨，较上周去库8.76万吨，其中铝锭去库8.1万吨至70.6万吨，铝棒去库0.66万吨至16.2万吨。上海保税区库存4.13万吨，环比减少1200吨。LME库存55.52万吨，周度去库1.51万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-704元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-1072元/吨。
【核心逻辑】上周铝价再度自1.78w附近实现反弹，主因悲观情绪释放、国内现货氛围环比修复（升水走高）、海外出现挤仓风险传闻。我们认为随着宏观情绪扰动的褪去，给予铝价反弹最大动力的还是国内下游加工需求。前期铝价下跌的过程中，可以看到下游的加工费随之回升，精废价差回落至常值下沿，以及型材开工情况有所反弹；而随着铝价反弹至1.85w附近，上述数据则又出现了拐点。种种迹象表明，铝下游需求在经历季节性回落，但走弱的过程展现较强韧性，铝价跌破1.8w后仍会刺激一定买需出现。因此，预计未来随着基本面逐步趋松，价格上方压力显著，下方支撑则以过去近一年来形成的技术性支撑为主，当前尚未锚定已降至1.6w附近甚至以下实际成本，而未来主要的风险点依旧是丰水期的水电供给。
【策略观点】单边，区间操作；套利，正套考虑止盈。
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