2021-12-30 10:27
1、工业和信息化部、科技部、自然资源部等三部门联合发布《“十四五”原材料工业发展规划》，其中提到粗钢、水泥等重点原材料大宗产品产能只减不增，电解铝碳排放下降5%。我们认为在双碳目标下，电解铝行业将坚守4500万吨/年产能天花板，继续推进产能置换政策，严控新增产能，推动单位产品能耗下降。铝行业排放升级完成之前，长期的产能限制，利好。
2、尽管近期欧洲天然气连跌数日，但电价高企导致的欧洲炼厂减产仍在继续。根据SMM报道，美铝将在西班牙的电解铝厂停产两年。2021年末，能源危机卷土重来提醒我们欧洲电解铝产量尽管占比不高，但是供应扰动的敏感性很强。欧洲铝厂的水电比例占到80%以上，减产方面难以与2021年3季度国内限电限产量级相比。考虑到俄罗斯和欧洲其他国家之间的地缘政治的不确定性，叠加疫情对供应链的影响持续，能源紧张态势仍可能导致其他的铝厂减产或者电力合同谈判亦出现问题反复炒作增加价格的波动性，仍需持续关注。
3、上海地区现货贴水收窄。现货市场反馈，华东地区疫情趋缓，铝价止跌以及节前备货需求支撑，成交相对积极。但我们预计后续年关将至，资金压力之下可能改善幅度有限。铝棒市场来看，佛山、南昌、无锡等主流消费地加工费依旧承压。
4、节后LME库存继续流出为主，仅95.9万吨，注销仓单增至24.9万吨，可用库存继续下降，现货对3月合约重回升水3.5美元/吨。
5、总结：国内供应低点已过，后期电解铝成本短期仍有继续下移的空间，需求后移以及春节补库导致社会库存下降可能逐步趋缓。海外能源问题卷土重来，供应不确定性增加，需求维持强韧，利多铝价。但年末压力以及中期供应增加预期限制上行空间，维持区间19500-20500元/吨。
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