贵金属
中长期矛盾：通胀预期的支撑与政策收紧周期中的美债收益率美元上行的压力；政策收紧与经济增长的博弈。
短期矛盾：政策实际走向与预期差。
我们的观点：12月美联储利息会议决议内容上：美联储宣布将加速削减购债（Taper），符合市场预期。对通胀等表述上删除通胀是“暂时性”的措辞，同时大幅上调对通胀的预测。点阵图预期的2022年加息次数从1次增加至3次，顺应了市场预期但超联储过往路径规划，一定程度是说明联储态度上“转鹰”。但对加息的具体执行上仍未给出明确的表现，我们认为后期联储政策方向的关注点从劳动市场转向通胀。在加息节奏上当前的主要不确定性仍然是疫情，新型变异毒株的实际影响力以及疫情对疫苗的检验仍未结束，待疫情形势明朗化后美联储更能坚定紧缩信心。对于通胀数据上认为后面几个月的环比数据更重要，环比若改善也会改变联储实际紧缩的节奏。所以联储虽名义转鹰实则顺势，黄金的反弹也是对联储会议结果的反应。但长期看贵金属仍是偏空配置品种。政策收紧周期下，贵金属将随通胀预期回落，白银表现较黄金更差。短期联储会议利空释放后或许会给贵金属反弹机会。
投资策略：短期有一定反弹的可能性，建议空头投机、套保注意控制资金风险。但考虑到中长期偏空趋势，可以开始观察逢高沽空的合适时点。
风险提示：美国经济复苏超预期，美国疫情再次抬头。
铜
中长期矛盾：全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
我们的观点：
美联储加快收缩购债规模并明确了2022年加息节奏，通胀数据走高后美联储基调转向“鹰派”，令铜价承压，昨日盘面下跌也是对短期宏观的反应。
现货基本面：进口货源持续流入，现货支撑有隐忧。近期进口货源持续流入，消费恰逢年底临近关账，广东地区库存水平有出现拐点迹象。短期内进口原料方面，矿端小幅扰动，境外Las Bambas的干扰仍未停止，且TECK资源的hland Valley copper铜矿运输受极端天气干扰。国内北方港口清关仍有疫情扰动。但TC仍在60上方，供需关系变化不大。废铜偏紧加剧。宁波镇海疫情下，废铜提货困难，影响供应。精废价差回落。电铜方面，国内产量基本恢复正常。但进口货源持续流入，上海港本周有集中清关情况，且进口比价窗口打开，促进进口流入。消费仍然保持韧性。一方面，套保工具使用让企业对于偏高铜价的接受度提升，另一方面铜企业库存水平不高。分板块看，电缆企业表示11月下旬起电网订单边际有所好转，回归至正常水平。库存方面，全球库存小幅累库，国内库存除保税区外有所回升。我们预期铜价维持68000附近偏弱震荡。建议继续关注显性库存变化。
投资策略：套保操作建议避开联储议息会议的关键节点。
风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系突然恶化。
铝
中长期矛盾：碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。
短期矛盾：能耗双控对上下游影响
我们的观点：本周电解铝社会库存较前一周四下降5万吨至95.2万吨，南海、上海、无锡地区贡献主要降幅，品种方面，部分电解铝厂已开始准备复产，但复产进度趋于缓慢；消费端，加工企业开工率总体保持平稳，分板块看，板带箔、线缆企业下游订单相对稳定，铝合金企业订单有一定程度增加，近期消费良好，但北方环保问题仍旧对下游企业开工造成一定的隐忧，预计铝价将继续保持震荡运行。
投资策略：观望。
风险提示：无
铅
中长期矛盾：新能源崛起下锂电对铅消费趋势替代。
短期矛盾：供需缺口收窄后库存增长幅度。
我们的观点：隔夜金属市场整体收跌，美联储议息会议纪要进一步明确了缩减规模及2022年加息节奏，海外现货升水有所回落，同时，基金多头持仓的下降，加大铅价向下调整压力。国内市场昨日大幅调整，再生铅贴水扩大且利润进一步走强，在期现价差进一步拉大后，高价对消费抑制也将较为明显，短期去库动能减弱，获利头寸了结令铅价波动加剧，沪铅波动区间14800/15800元，伦铅波动2200/2350美元。
投资策略：宜观望，等待反弹试空。
风险提示：海外软逼仓反复，国内采暖季环保及限电再度冲击。
锌
中长期矛盾：疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之与锌消费相匹配。
短期矛盾：宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈
我们的观点：隔夜美联储议息会议，联储承认通胀之高超出政策框架，并加快taper步伐，伦锌盘中出现大幅下跌。l品种方面，近几日LME均有大量交仓，在date之前LME或将维持弱势；下方关注3100-3200美元的支撑。
投资策略：观望。
风险提示：无
中长期矛盾：新增产能释放进度是否匹配产业链强劲需求之间的矛盾。
短期矛盾：强现实与弱预期互搏。
我们的观点：
隔夜市场美联储利息会议，美联储宣布将加速削减购债（Taper），符合市场预期。对通胀等表述上删除通胀是“暂时性”的措辞，同时大幅上调对通胀的预测。点阵图预期的2022年加息次数从1次增加至3次，顺应了市场预期但超联储过往路径规划，一定程度是说明联储态度上“转鹰”。
镍铁价格回落到1350元/镍点附近，镍铁利润转差，虽资源仍然偏紧，奈何钢亏损加重的情形下施压镍铁，且铁厂年底财务压力下面临抛压，镍铁价格节节回落。而矿端基于低库存和菲律宾淡季矿有效供给不足，矿商要价坚挺，当前市场处于矿商和铁厂博弈阶段，镍铁厂采购兴趣低迷，以待矿价松绑。不锈钢端季节性需求淡季加上宏观预期偏悲观，供给端成本下移叠加钢厂复产引发库存累积，基本面偏弱条件下不锈钢价格持续走低。而积极的一面是，随着钢厂利润转负，钢厂将加大检修力度，预期年末到春节前不锈钢产量维持偏低水平。同时海外价格高企，原料成本依然对价格有支撑，因此我们认为不宜太过看低不锈钢价格，短期关注【15000,16000】区间价格支撑力度。
虽临近年底不锈钢和新能源需求转弱，但需求端的韧性仍是镍价维持高位的主要支撑，工信部的锂电池行业规范意见稿更是利好高镍三元前景，镍豆自溶的经济优势使得新能源对一级镍的强劲需求。不锈钢和新能源产业的需求使得镍库存持续去化，内外Back结构持续。高冰镍顺利投产加大镍远期宽松预期，但短期镍短缺矛盾难缓和。需求支撑下镍将保持高位震荡走势，但价格创新高驱动不强，且新的变异毒株以及远期供给前景打压市场价格，关注【140000,145000】震荡区间下沿支撑力度。
投资策略：观望或等待市场企稳时机。
风险提示：疫情超预期发展，供给扰动升级、需求不及预期、政策不确定性。
锡
中长期矛盾：缅矿资源产出下滑程度。
短期矛盾：绝对低库存VS供需矛盾的缓和。
我们的观点：
昨日有色版块在市场对议息会议鹰派转向的预期影响下跌幅较大，锡价大幅收跌，主力合约夜盘收报27.7万元。但美联储议息会议声明发布后，Taper加速的信息符合预期，而且经济展望中隐含了美联储对2021Q4美国实际GDP环比折年率为6.8%的预期，为疫后最强经济增长期。消息落地后美股和外盘有色金属大幅反弹，风险偏好修复，料今日内盘有色品种也将有所反弹。
品种角度看，11月孟连口岸封边的情况限制缅矿进口量。解封时间最快需要到年底，且可能延续至春节。12月，由于部分云南地区冶炼企业进行年度检修，或较大程度影响12月精锡产量，预计12月产量继续下滑至13000吨，12月库存可能再次回落。需求方面，短期内我们展望为平稳，中期内由于政策面的转暖我们预期内需将有一定复苏。
投资策略：震荡走势，轻仓区间操作。
风险提示：矿山修复超预期。
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