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电解铝社会库存将转入累积阶段

数据显示,截至12月1日,国内电解铝社会库存降至50万吨,创出历史低位。库存持续下降成为近期支撑铝价走强的关键因素。临近年底,电解铝库存或将进入累积拐点。

截至11月底,国内电解铝运行产能回升至4061万吨。从电解铝企业的运行情况来看,11月份新增减产方面主要来自河南地区,因采暖季环保政策要求及成本压力较大的原因减产8万吨,目前减产执行完毕。复产方面,11月份,广西工信厅发布《关于支持部分重点行业稳增长的政策措施》指出,支持电解铝企业加快启槽、提高产能利用率,对今年以来停槽的电解铝企业,在四季度启槽实现产能提升的,按产能利用率提升水平给予一定奖励。11月份广西地区合计复产规模达15万吨,预计12月份将继续保持增长。四川地区电解铝企业受检修、水电不足等因素影响,复产节奏较慢,11月份复产规模达15万吨,到12月底运行产能或修复至70万吨附近。新增投产方面,11月份内蒙古白音华新增产能持续爬坡,运行产能环比增长5万吨左右,预计后续仍有小幅增长空间。

整体来看,未来国内电解铝运行产能仍将维持增长态势。其中,广西、四川今年年底到明年一季度还有部分增长空间,贵州元豪等新增电解铝产能预计年底投产,12月底国内电解铝运行产能或将突破4100万吨。

内需方面,11月份国内铝下游主要板块表现均不佳。其中,铝型材行业景气度表现较差,以房地产为主的终端需求萎缩,叠加北方户外施工逐步停止,行业淡季显现,不论是新增订单及行业开工环比均呈现下滑态势。进入12月份,一方面,国内房地产出现政策利好支撑;另一方面,运输不畅的情况或有较好的改善。因此,国内需求端存在一定走好的预期,但涨幅估计有限。

外需方面,海关总署数据显示,2022年10月,中国出口未锻轧铝及铝材47.92万吨,同比下降0.1%;1—10月累计出口567.62万吨,同比增长24.9%。今年以来,国内铝材出口一直同比大增,近两个月出现小幅下滑。历史统计来看,近几年年底铝材出口都会出现向上“翘尾”,且目前国内铝材出口仍维持较好利润,预计铝材年底出口将再度好转。

11月15日,工信部、国家发改委与生态环境部联合印发《有色金属行业碳达峰实施方案》指出,到2025年铝水直接合金化比例提高到90%以上。2022年中国电解铝企业铝水比例在62%—66%波动,离90%的目标位仍有一定的差距。铝水直接合金化对于铝加工厂来说减少了重熔成本,也利于冶炼及加工企业提高产品附加值,增加市场竞争力。未来铝水比例的提高将会使得铝铸锭量下降。

因此,预计未来一段时间内,电解铝社会库存高点将呈现逐年下降的趋势。在分析库存的过程中要正确看待同比的变化,一方面是受供需因素影响的结果,另一方面也有铝水比例逐年提高的关键逻辑在里面。

整体来看,国内电解铝社会库存持续走低支撑近期铝价保持强势,但随着运行产能不断上升,且需求端整体缺乏亮点,叠加临近年底及春节假期,社会库存或将逐步转入累积阶段。节前一旦累库明显,将对铝价形成一定的压制。从长期来看,国内电解铝企业生产铝水的比例将逐年提升,相反铸锭量将有所下滑,电解铝社会库存重心水平整体也将有所下降,同比变化的影响将有所减弱。(刘培洋作者单位:中原期货)

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