一些大宗商品生产商落后于炙手可热的金属

长江有色金属网讯：外媒报道，在全球大宗商品价格上涨的背景下，铜和铁矿石等大宗商品的价格已升至创纪录高位，但就生产自然资源的公司而言，它们的股价涨幅基本上滞后且参差不齐。

铜价自去年年底以来已上涨28.1%，较2020年3月触及的低点上涨了114.9%。2020年3月，全球经济受到影响，各国为遏制疫情蔓延而进行了严格封锁。

据大宗商品价格报告机构阿格斯（Argus）评估，4月28日，运往华北地区的现货铁矿石价格达到每吨193.50美元，略高于10年前193.00美元的纪录。

从今年年底到周三收盘时每吨186.60美元，现货价格已经上涨了16.7%，比3月底达到的2020年低点79.60美元高出了134.4%。

其他大宗商品，尤其是锡和铝等金属，今年也表现强劲。

这波涨势在很大程度上是建立在中国似乎永不满足的需求之上的，这个世界第二大经济体为了从疫情中复苏，提高了对大宗商品密集型基础设施和建设项目的刺激支出。

不过，尽管金属价格一直坚挺，但主要生产商的股价并没有与其生产的大宗商品的强劲涨幅相当。

力拓（Rio Tinto）应该是当前金属价格上涨的突出受益者。力拓是英澳矿业公司，目前是全球最大的铁矿石开采商，也是铜的主要生产商。

当然，该公司在澳大利亚上市的股票表现良好，自去年年底以来上涨了10.4%，以本币计算，自3月份的2020年低点以来上涨了72.7%。

但值得注意的是，在2008年经济衰退后的反弹中，力拓的股价从2008年12月的低点跃升至2010年4月的峰值，涨幅达到206%，而同期铜的涨幅仅为179%。

考虑到影响股票估值的几个因素，包括潜在股息价值、债务水平和预期资本支出，将大宗商品价格涨幅与生产企业股票价格涨幅进行比较有助于比较苹果和橙子。

然而，随着大宗商品价格的大幅上涨，预计股息也将飙升，这反过来将有助于推动股价跑赢大盘。

力拓在铁矿石方面的优势尤其明显，向西澳大利亚州出口港运送一吨炼钢原料的成本约为每吨15美元。

尽管还有其他成本需要考虑，如税收和特许权使用费，但毫无疑问，按照目前的铁矿石和铜价格，力拓正在创造大量的自由现金流。

对于全球最大的矿业公司、排名第三的铁矿石生产商必和必拓集团（BHP）来说，情况也是如此。

其澳大利亚股票较去年年底上涨13.2%，较去年3月的低点上涨103%，这是一个强劲的回报，但再次落后于该公司生产的金属的表现。

必和必拓在过去一年的表现也超过了力拓，鉴于该公司对一些可能被视为相对挣扎的大宗商品（如焦煤、动力煤和原油）有大量敞口，这或许是不协调的。

新加坡交易的焦煤期货（以澳大利亚的免费船上价格为基础）自去年年底以来仅上涨了10.2%，比当年11月的2020年低点上涨了11.8%。

在北京和堪培拉的政治斗争中，中国非官方禁止从澳大利亚进口焦煤，澳大利亚焦煤受到冲击。

原油胜出？

必和必拓还持有原油敞口，随着经济体从大流行导致的关闭中重新开放，全球旅游和运输业有望复苏，而原油似乎表现强劲，但实际上很可能受到OPEC+产油国产量限制的支撑。

自去年年底以来，布伦特原油期货已上涨33.1%，较2020年的低点上涨257%，但鉴于疫情初期的大幅下跌，这些百分比涨幅在很大程度上具有误导性。

布伦特原油已经恢复到疫情爆发前几个月的水平，铁矿石价格上涨了一倍多，铜价格上涨了近一倍。

那么，石油和天然气巨头埃克森美孚(Exxon Mobil)近几个月的表现，如果按照某些指标衡量，即使在某些指标上不比力拓（Rio）和必和必拓（BHP）好，也不足为奇。

埃克森美孚的股价自去年年底以来上涨了47.9%，自3月份的2020年低点以来上涨了93.9%。

可能是投资者认为，铁矿石、铜和其他金属已达到上限，至少目前是这样，而原油和天然气则有更好的潜在增长前景。

披露：在撰写本文时，克莱德•罗素（Clyde Russell）作为一家基金的投资者持有力拓（Rio Tinto）和必和必拓（BHP）的股份。

编译自：Reuters