核心观点：海外风偏下降令有色板块承压，铝锭库存环比小幅回落
主要逻辑：
（1）供给：据SMM，云南复产180万吨带动国内运行产能达到4276万吨附近。8月电解铝产量362.3万吨，同比增长3.9%。1-8月国内电解铝产量2729.9万吨，同比增长2.8%。8月铝水比例环比增长0.2个百分点至72.8%，同比增长4.8%。8月铸锭量同比减少11.7%，1-8月铸锭量818万吨，同比下降12.2%。预计9月产能增至4290万吨左右。
（2）需求：据SMM，截至9月15日当周，铝下游加工龙头企业开工率63.8%，周环比上升0.1个百分点，较去年同期下降2.6个百分点。1-8月竣工面积同比增长19.2%；新能源汽车产量同比增长33.2%；1-7月光伏新增装机97.16GW，同比增长157.5%。
（3）库存：截至9月21日，LME铝库存48.36万吨，环比降0.26万吨；上期所仓单4.11万吨，日环比降0.16万吨；铝锭社库52.2万吨，环比降0.7万吨。
（4）估值：截至9月21日，A00铝锭报升水250元，日环比持平。连续基差240元，日环比升60元；连三基差615元，日环比升60元。电解铝估算成本16624元/吨，日环比升7元；吨铝利润3026元，日环比升153元。
综合分析：9月议息会议偏鹰，截至9月16日当周初请失业金人数20.1万，低于预期22.5万和前值22万，劳动力市场延续偏紧强化紧缩预期，叠加美国政府存在停摆风险，海外风偏延续承压，美债收益率延续上行，美股三大股指继续下跌，LME铝收跌1.42%。现货市场延续此前表现，华东地区贸易商交投积极，铝锭升水持平于250元/吨，沪铝接近19500关口后下游有一定的畏高情绪。中原地区成交一般，现货升水下调30元至140元/吨。华南地区成交转弱，持货商跟涨乏力，升水下调10元至升5元/吨。9月21日铝锭社库52.2万吨，环比9月18日降0.7万吨，较去年同期降16.1万吨。海外风偏下降令有色板块承压，但铝锭库存仍低于去年同期，Back的期限结构也利率做多，依托万九支撑关注回落做多机会，不宜追高。
市场研判：回落做多思路，不宜追高
金国强
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