有色金属近期集体走强的动因是啥?见顶了吗?

13 01月 2022

2022-01-13 17:08

有色板块近几周来持续上涨，本周表现尤为强势。沪镍爆冲至160000点上方，刷新纪录高位；沪锡斩获300000大关，创下纪录高位；沪铜和沪铝也飙高至逾两个月高位。

有色金属为何如此强势？欧洲能源价格再度回升，当前海外锌、铝减产产能规模如何？欧洲能源危机将延续到何时？部分金属刷新上市高点后涨势有所放缓，后续有色金属还有持续上冲的可能吗？

本周以来有色金属竞相攀高，为何如此强势？

浙商期货研究中心金属高级分析师蒋欣彬：本周以来多个有色金属品种上涨至历史高位，主要受多个因素共同推动。首先，海外能源价格暴涨引发欧洲炼厂出现大规模减产，减产范围进一步扩大忧虑推升相关金属价格持续上行。其次，12月以来有色金属整体需求韧性凸显，锌铝等品种表观消费增速环比上月出现回升，金属库存集体回落至低位水平，库存持续去化背景下，金属价格上涨驱动仍存。此外，海外通胀愈演愈烈，美联储政策调整逐步计入市场预期，而国内逆周期调节政策逐步发力预期下，宏观环境对商品价格仍有一定支撑。

国投安信期货研究院高级研究员肖静：周内有色金属普涨，锡续写纪录高点、伦镍走出2011年8月以来高点；铜、锌、铝持续反弹。国内春节前尽管仍有备货需求，但有色金属消费将逐渐转淡，传统供求指向两淡，基本金属的表现常以震荡为主。我们认为当前普涨的现货背景是持续的低库存，其他推动因素主要是市场情绪。一方面，海外，奥密克戎肆虐全球，尽管确诊人数高攀，但新增死亡人数稳定。市场积极修正前期对新变异病毒的忧虑，海外重要宏观指标表现平稳，美联储货币政策的加速节奏也被市场乐观消化。另一方面，国内，专项债加速释放，资金交易情绪“亢奋”，继续追逐新能源需求赋能大的镍、铜、锡品种；供应端，印尼透露镍铁可能加征出口税、国内上月锌产量不及预期都提供了推涨题材。

华安期货投资咨询部分析师鲍峰：主要原因归纳为三点，1、美联储鲍威尔最新发言有偏鸽的表述；2、国内降息预期临近，内外短期宽松刺激有色金属上涨；3、欧洲能源危机持续，市场对于欧洲地区金属减产仍有强烈预期。

欧洲能源价格再度回升，截至目前海外锌、铝减产产能规模如何？欧洲能源危机将延续到何时？

浙商期货研究中心金属高级分析师蒋欣彬：受天然气供应紧张及库存偏低推动，欧洲能源价格持续暴涨，欧洲电力价格上涨至历史最高水平。由于锌铝为高耗电产业，因此电价上涨引发当地炼厂生产利润出现明显倒挂，当地炼厂减产规模持续扩大。据统计，嘉能可、新星等欧洲锌冶炼厂已出现多轮减产，欧洲锌炼厂受影响产能已超过70万吨。铝方面，随着欧洲炼厂减产范围扩大至全境，当地电解铝减产产能规模已超过80万吨。当前欧洲天然气价格持续上涨主要受供应收缩及需求旺盛推动，由于俄罗斯天然气供应存在较大不确定性，预计一季度欧洲炼厂仍将受能源危机困扰。

国投安信期货研究院高级研究员肖静：欧洲能源危机还将覆盖2月，近期荷兰基准天然气价格延续小幅回落，主流国家电价也调降到200欧/千吨电以下，但市场仍在关注德国天然气库存低的现象，对欧洲电力价格持警惕态度。当前，海外机构盘点认为，涵盖Nyrstar法国Auby冶炼厂（年产量16万吨）、嘉能可意大利Vesme冶炼厂（13万吨年产量）和保加利亚普罗夫迪夫冶炼厂（7.2万吨年产量），约36万吨欧洲锌冶炼年产能进入维护状态，占欧洲整体锌产能的17%，可能落实的减产量达到8.8万吨。不过受疫情影响，2020年全球锌锭的过剩集中在海外，我们更强调以检修为主的减产，会更多影响到欧洲局部地区的现货升水。LME3600美元的锌锭叠加已经上调的升水，实际接近10月中旬3900美元的报价水平。铝方面，经汇总多个国家减产计划合计规模或达80万吨，伦铝在较低库存下走势偏强。

华安期货投资咨询部分析师鲍峰：目前欧洲地区锌、铝产能仍有减产预期，部分大型企业预期减产30%，当前西欧电解铝运行年化产能约326万吨，平均开工率为65.2%，整体开工率处于年内低点，锌也类似。欧洲能源危机主要原因归纳于两点一是政治博弈造成的“北溪2号”管道无法输送，二是极端天气致使替代能源供给不足。目前看，在政治博弈无法解决的基础上，能源问题仍将持续。

部分金属刷新上市高点后涨势有所放缓，后续有色金属还有持续上冲的可能吗？

浙商期货研究中心金属高级分析师蒋欣彬：受供应扰动及需求韧性仍存支撑，当前镍锡等品种已刷新上市以来新高，而铜铝锌亦在近期出现大幅上涨。展望后市，后续金属行情恐将出现一定分化。由于能源价格暴涨影响仍在发酵，欧洲地区锌铝炼厂减产范围扩大预期仍存，锌铝价格仍有上行动力。由于锡镍境外供应高度依赖东南亚国家，因此印尼、缅甸等国出口政策及政局变动对供应影响较大。由于印尼队镍铁出口征税传闻仍在发酵，而缅甸地区疫情反复导致锡矿通关不顺畅，因此锡镍价格重心仍有望推升，但政策变动恐将导致金属价格阶段性承压，关注当地政策变化。

国投安信期货研究院高级研究员肖静：春节前后国内有色金属现货市场供求两淡，且节中、节后首周会有传统累库，支持有色市场区间震荡，难以在节前延续上涨持续性。同时，国内多头资金当前的交易节奏近似于抓“政策底”，但“市场底”仍远，国内逆周期托底政策下，2022年难以看好有色金属的消费趋势。节前认为价格上冲空间较低，节后基建项目落地可能再推动一波上涨。

华安期货投资咨询部分析师鲍峰：有色金属可能会有所分化，铜受全年流动性收紧预期，向上空间不大。铝、锌受供给与较低库存影响叠加欧洲减产预期，价格仍有上移空间。铅受需求持续走低预期，价格承压较大。镍方面受供给弹性较大影响，大概率震荡。锡供需紧平衡，仍有上涨空间。