1月氧化铝期货震荡走弱，26日主力收至3220元/吨，月度跌幅3.8%。沪铝震荡偏弱，26日主力收至19055元/吨，月度跌幅2.3%。
1.供给：氧化铝方面，据SMM预计1月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8050万吨，产量涨至683.6万吨，同比上涨7.3%。近期传出河南矿石复采消息，山西氧化铝厂出现新增检修，广西矿石恢复供应、短期难达满产，山东因环保问题停产企业已恢复焙烧；电解铝方面，预计1月国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，产量356万吨，同比增长4.2%。云南减产结束后电解槽无铝水产出，电力供应暂无突出矛盾，未出现减产动向。除内蒙个别企业少量新增产能投产，电解铝产能延续持稳运行为主。
2.需求：1月下游加工各板块全线走弱。国内铝下游加工企业月度平均开工率下滑1.75%至60.58%。其中铝板带开工率下滑1.3%至73.4%，铝箔开工率下滑0.98%至75.85%，铝型材开工率下滑4.43%至51.58%，铝线缆开工率下滑1.85%至64.4%。铝棒各地加工费涨跌不一，无锡上调20元/吨，新疆包头河南临沂广东下调10-140元/吨；铝杆加工费山东持稳，河南上调50元/吨，内蒙广东下调100-150元/吨；铝合金ADC12及A380下调250-300元/吨、A356及ZLD102/104下调450-500元/吨。
3.库存：交易所库存方面，1月LME整体累库2.13万吨至54.5万吨；沪铝整体累库0.25万吨至10.15万吨。社会库存方面，铝锭月度去库0.6万吨至43.7万吨；铝棒累库4.3万吨至11.07万吨。
4.观点：氧化铝现货升水隐含频繁限产情绪成分，近期盘面受到现货影响、资金谨慎存在一定支撑，建议理性控制仓位、短期考虑正套、不宜单边追跌。重点关注河南三门峡矿山复垦结束时点，如果能尽快落实，氧化铝下行通道仍较为顺畅；临近春节假期，下游加工端大多存在提前备货和放假安排，近期出现抢开工和集中完成订单的情况，实际终端表现偏弱。在铝水下调和社库累库的预期下，2月电解铝升水格局有望缓解、存在一定下行可能，注意节前去库长周期表现已超过市场此前预期，若后续累库不及预期，警惕价格存在回涨的预期修正。
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