【盘面回顾】上周铝价进一步回落，周五沪铝主力收于19030元/吨，周环比-0.86%，伦铝收于2215.5美元/吨，周环比-2.49%；氧化铝行情降温，周五主力收于3346元/吨，周环比-2.39%。
【宏观环境】国内方面，中国2023年12月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1%：PPI同比下降2.7%，环比下降0.3%。中国2023年CPI同比上涨0.2%，PPI下降3.0%。海外方面，美国劳工部公布数据显示，美国2023年12月未季调CPI同比上涨3.4%，预期3.2%，前值3.1%；季调后CPI环比上升0.3%，预期0.2%，前值0.1%。
【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝周产量80.77万吨，环比+0.02万吨，11月氧化铝产量679.55万吨，环比+5万吨，氧化铝与电解铝运行产能比值1.91。需求：SMM数据显示，1月8日铝锭出库9.46万吨，环比-0.66万吨；铝棒出库3.18万吨，环比+0.39万吨。加工环节开工率60.9%，周环比+0.7pct。库存:截至1月12日，国内铝锭+铝棒社会库存54.2万吨，周环比-0.02万吨，其中铝锭-0.3万吨至45.9万吨，铝棒+0.1万吨至8.3万吨。LME库存55.86吨，周环比+0.04万吨。氧化铝港口库存23.5万吨，周环比-1.9万吨；铝土矿港口库存2087.5万吨，周环比-67.1万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利427元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-70元/吨。成本：氧化铝边际成本2965元/吨，电解铝加权完全成本16929元/吨。
【核心逻辑】铝：展望后市，铝价延续上周观点，沪铝受伦铝拖累下行，国内低库存提供支撑。伦铝当前回调至关键支撑位附近，回落主因降息预期回落，以及库存压力增加。上周美CPI公布一度打击降息预期，随后预期回升，实际并未造成较大影响。LME库存虽然依旧小累，但是注销仓单比例已有提升。因此，预计伦铝回调空间有限。不过由于伦铝跌幅较大，进口利润被动扩大，沪铝或受此影响进一步回调。国内基本面，年末现实端无明显矛盾，需求现实端偏弱，光伏产业链1月排产显著回落，汽车板加工费不断走低，但是低库存绝对值依旧值得警惕。综上，预计铝价上行缺驱动，但下行有底。氧化铝：矛盾仍在供给端，几内亚铝土矿问题迅速降温，但是国产矿紧缺现实仍存。此外，冬季污染天气频出，对生产干扰不断。同时，当前盘面持仓仍高，价格虽稳，但仓单博弈仍未结束，建议密切关注。
【策略观点】铝等待回调布多机会；氧化铝观望为主。
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