11月氧化铝期货震荡偏弱，30日主力收至2948元/吨，月度跌幅3.2%。沪铝偏弱运行，30日主力收至18600元/吨，月度跌幅3.2%。
1.供给：氧化铝方面，据SMM预计11月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8150万吨，产量降至669万吨，同比上涨2.3%。河南三门峡一带矿石目前无复采动态，山西最新冬季环保意见函中，提到了对当地氧化铝厂采取限产政策；电解铝方面，预计11月国内电解铝运行产能降至4198万吨，产量345万吨，同比增长3.4%。云南减产基本完成，涉及四家铝企减产共117万吨，减产幅度在10%-40%不等，停产总规模和停产的整体进程基本吻合市场预期和月初的管控要求，其他地区电解铝企业持稳运行为主。
2.需求：11月旺季预期弱化，抑制了下游加工企业的采购积极性。国内铝下游加工企业月度开工率下滑0.7%至63.7%。其中铝型材开工率下滑0.89%至57.88%以外，铝板带开工率下滑0.55%至77.25%，铝箔开工率下滑1.65%至78.05%，铝线缆开工率下滑0.9%至67.1%。铝棒各地加工费上调60-160元/吨；铝杆加工费广东持稳，其他各地上调50-150元/吨；铝合金ADC12及A380下调300元/吨、A356及ZLD102/104下调450元/吨。
3.库存：交易所库存方面，11月LME整体去库0.49万吨至47.39万吨；沪铝整体累库0.92万吨至12.03万吨。社会库存方面，铝锭月度去库5.5万吨至59.8万吨；铝棒去库1.43万吨至9.34万吨。
4.观点：云南减产在隐性库存释放和进口补充纳入考量后有所弱化，市场再度传出关于云南二轮减产的声音，当前暂无相关文件和减产动向，12月超预期减产可能性较低，进入平水期限产压力不大，减产时点或在1/2月份。需求分歧点在于政策端释放的提振信号给淡季消费冲刺加码，现实多板块淡季效应出现，以及北方天气转冷对型材开工和到货周期有负面影响。铝价现阶段弱势震荡为主，采暖季煤化工原料存在成本支撑下，难出现较大降幅。重点关注云南二轮减产落实情况。
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