【盘面回顾】上周沪铝走势偏强，收于19620，周涨幅1.47%，氧化铝主力维持高位，收于3083，周涨幅1.48%。
【产业表现】供给及成本：供应端，钢联数据显示本周电解铝周产量82.3万吨，环比增加0.07万吨。成本利润，煤炭价格继续上行，自备电铝厂成本上抬，9月21日全行业即时利润为3556元/吨，自备电利润3775元/吨。需求：SMM数据显示，9月18日铝锭出库11.47万吨，环比增加0.49万吨；铝棒出库3.96万吨，环比增加0.56万吨。库存:截至9月21日，国内铝锭+铝棒社会库存60.71万吨，较上周四累库0.26万吨，周内去库1.3万吨，其中铝锭较上周四累库0.3万吨至52.2万吨，铝棒较上周四去库0.04万吨至8.51万吨。LME库存48.36吨，周度去库1.19万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利742元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-306元/吨。氧化铝本周开始出现首批注册仓单。
【核心逻辑】铝：低仓单、低社库是核心问题。除非海外经济出现重大问题或者美联储货币政策远超预期鹰派，否则价格易涨难跌，铝价下方支撑坚挺。从历史数据看，四季度库存鲜有显著累库情况，同时供给端复产结束，未来枯水期产量易减难增，因此低库存问题或将贯穿四季度。至于铝价上方空间，依赖需求数据逐步验证。若数据出现好转，则市场信心受到提振；若数据不佳，则可能又有年末政策出台托举信心，综上在此逻辑下除非数据出现重大滑落，否则即使铝价回调也是多头入场机会。氧化铝：下游需求增量结束，上游矿端限制又很难在利润刺激下迅速释放供给，预期基本面将环比走弱，但依旧偏紧，价格即使回调也难有大跌行情出现。同时，由于氧化铝交割库容有限，可交割流通现货亦有限，因此价格整体也是向上更易，同时预计受资金影响较大。
【策略观点】铝及氧化铝未来均建议重点关注持仓/仓单比值，节前建议适当减仓，沪铝单边多单持有，套利建议正套；氧化铝逢回调做多为主。
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