国泰君安期货铝周报: 铝短时仍不弱,关注下周CPI数据

报告导读：

上周观点及逻辑：

过去两周铝在短暂走出震荡收敛行情后，于周中强势突破万八关口及20日均线，显示短期趋势转偏强。

此轮偏强的驱动主要来自宏观情绪修复及估值维度的利多支撑，特别是在8月距离美联储下一次议息决议发布之前的空窗期，市场目前认为鲍威尔在加息节奏上偏“鸽”（也许联储并不那么鸽派，但市场可以先交易一波乐观情绪），这令整体风险偏好抬升，助推包括铝在内的工业金属。

只是此波反弹高度，我们认为需要看到，在供给端未能迎来显著减量的情况下终端需求的强度到底有多强。本周国内铝锭社库由去库转向小幅累库0.3万吨，而本周铝主要下游加工材开工则较前周再度出现小幅回落，至66.1%，季节性上看开工依然处在最近3年同期低位。

如果需求依然承压，在电解铝高供给之下，8月一旦开始趋势性累库，铝价上行终有阻。而未来超预期的高通胀依然会带来联储加息的“预期差”，从而引致宏观定价在“衰退”和“利空出尽”上的再一次切换。这是当下我们看包括铝在内的有色8月反弹行情，在宏观上的主要风险点。当然，市场情绪上看，铝价若要再次确认转弱，则需重新下破20日均线。

本周观点及逻辑：

沪铝继续守住万八及20日均线，短时仍不弱。本周国内铝锭社库继续小幅累库1.1万吨，而铝主要下游加工材开工则较前周再度出现小幅回落，至65.6%，季节性上看开工依然处在最近3年同期低位。

进入8月国内电解铝市场如期累库，不过累库幅度不及我们此前预期，给到铝价一定支撑，但从供需驱动看，缺乏显著向上动力。近期反弹，很大程度来自主流贸易商集中在近月合约买货，推高Back的影响刺激。结构性套利策略上，持货者可尝试月间反套。

未来仍需结合累库幅度，以及宏观的风险，综合给到上行高度评估。周五美国非农大超预期后，市场仍需谨慎对待即将到来的美国7月CPI通胀数据。超预期的高通胀依然会带来联储加息的“预期差”，从而引致宏观定价在“衰退”和“利空出尽”上的再一次切换。这是当下我们看包括铝在内的有色8月反弹行情，在宏观上的主要风险点。当然，市场情绪上看，铝价若要再次确认转弱，则需重新下破20日均线。