国联期货: 库存回落,铝价延续高位震荡

美元指数回落，铝库存下降，短期铝价反弹，预计将延续高位震荡走势。

1.市场表现

本周，沪铝呈现先抑后扬的走势。沪铝2207合约收于20775元，周下跌30元。

技术上，前期19000元附近为震荡密集区，有支撑。铝价或在周线的收敛三角形内波动。

2.影响因素及分析

目前，以盘面价格计算，生产一吨电解铝的盘面利润在3200元附近，近期由于氧化铝价格走弱且电解铝价格重新走强，导致冶炼利润有所回升。在当前冶炼利润下，电解铝厂投产意愿依旧较为强烈，产能将继续释放。

从电解铝产能投复产计划表来看，二、三季度仍将有较多的电解铝产能将会释放。其中，从5月开始，贡献新增产能的地区主要是云南省、广西省和甘肃省。据统计，云南和甘肃属于低成本省份，4月电解铝冶炼成本在17500元附近，而广西属于高成本省份，4月冶炼成本在19500元附近。如果未来电解铝价格长期低于19500元，那么广西地区的电解铝产能投复产进度就有可能会出现较大变化。

4月国内电解铝月度产量为328.9万吨，同比增加1.5%，已经超过去年同期时的产量。但是，如果将国内电解铝产量和电解铝进出口量结合起来观察，那么在4月之前（包括4月），国内电解铝整体供应量是低于去年同期的。根据SMM推测，5月电解铝产量将达到343.2万吨，不仅超过了4月时的产量，还创下单月月度产量的历史新高，电解铝供应压力将进一步提高。

周四，国内电解铝社会库存为93.6万吨，较上周四下降2.9万吨；LME铜库存合计47.6万吨，较上周四下降4.6万吨。近期国内外铝库存持续回落。

周三，欧盟委员会发文将恢复对中国铝板带箔产品征收14.3-24.6%反倾销税，从7月12日之后开始恢复。因为国内铝箔企业对欧洲反倾销落地早有预期，普遍已做好更换客户等应对措施，因此欧盟恢复对华铝箔反倾销措施预计不会对中国铝箔行业产生较大影响。

3.结论及策略

由于前期铝价回落幅度较大，部分省份的冶炼利润被大幅压缩。比如：广西省，4月份的电解铝冶炼成本在19500元附近，并且根据计划，该省份后续投产的产能相对较多。如果铝价下跌使得广西省电解铝厂长期处于亏损状态，那么该省份的投产进度就有可能会放缓。因此预计中短期，19000元或是电解铝价格的支撑位，铝价或延续震荡走势。长期而言，随着全球货币收缩，铝价的重心或仍会继续下移。（蒋一星）