俄乌地缘冲突对有色金属影响几何?

02 03月 2022

2022-03-02 16:56

事件：
当地时间24日，普京针对乌克兰局势发表紧急电视直播讲话时表示，他已决定在顿巴斯地区进行特别军事行动，俄乌两国地缘冲突局势持续升级，美英欧宣布对俄罗斯实施严厉制裁，包括贸易制裁、禁止俄罗斯几家主要银行使用SWIFT，以及对俄罗斯央行实施“限制性措施”等，制裁对有色金属供给的潜在影响几何？我们尝试提供一种分析思路。

地缘政治持续紧张，全球钯、锑、钒、铂、钛、镍、铝、铜、镁等有色金属的供给存在潜在风险。

1)俄罗斯在整体有色金属供给中占据重要位置，根据USGS最新披露数据，俄罗斯的钯、锑、钒、铂、钛、镍、黄金等金属在全球供给上占比均超10%，其中钯和锑产量占比均在20%以上，铜、铝、银、镁等大宗金属的供给在全球供给中占比在4-5%。

2)随着到俄乌的紧张局势的持续发展，美国与欧盟对俄罗斯的制裁措施不断升级，包括贸易制裁、禁止俄罗斯几家主要银行使用SWIFT国际结算系统、对俄罗斯央行实施“限制性措施”等，或对有色金属市场造成一定的供应风险。

但在全球通胀高企、欧洲能源危机及供应链安全背景下，对俄罗斯的具体制裁仍需观察。

1）高通胀背景下，若制裁过度严厉或进一步加剧全球物价上涨压力。

美国披露今年1月的PCE指数同比上涨6.1%，创1982年以来最大单月涨幅，1月核心PCE物价指数同比上涨5.2%，创1983年以来新高，通胀压力高企。若对俄罗斯过度严厉的制裁，或将扰动全球原材料的供应链，使得全球制造业成本进一步抬升，加剧美国与欧盟通胀压力。

2）此外，欧洲能源危机难以缓解，俄乌局势或进一步抬升欧洲电力价格，进而传导到电解铝和电解锌的供给。

单吨电解铝和电解锌的耗电量分别为13500度和3200度左右。21年夏季以来，欧洲能源问题日益加剧，能源短缺导致欧洲电费飙升，电力成本在生产成本的比重逐渐加大，盈利压缩下，欧洲铝厂、锌厂被动减产。铝金属方面，根据阿拉丁数据，21年10月以来，欧洲电解铝年产能损失超过65万吨。锌金属方面，截至目前欧洲此前减产的冶炼厂仍未复产，锌供给持续承压。而俄罗斯作为OPEC+的重要协议国，贡献欧盟天然气需求的40%，俄乌局势持续紧张，预计能源问题仍可能进一步加剧，增大欧洲铝厂、锌厂进一步减产、停产的可能性。

3）同时钒、铂、锑、钛、钴、镁、铝、锌等金属被美国列为关键矿产，会否被制裁仍需观察。

2022年2月，美国USGS公布了50种对于经济和国家安全极为重要的关键矿产的最终目录，新目录基于2018年版本修改，增加了15种，剔除了4种。其中，钒、铂、锑、钛、钴、镁、铝、锌等金属均在目录中。同时，拜登政府于今年2月宣布重大投资以扩大美国关键矿产供应链，在此背景下，预计钒、铂、锑、钛、钴、镁、铝、锌等会否被制裁仍然存在不确定性。