1、8月中美欧元区和日本等主要经济体制造业增速延续下行趋势，原材料价格上涨和劳动力紧缺制约了产出，推高了通胀，PMI回落，就业增长亦放缓。数据基本反应出我们之前报告中提到的中美欧经济复苏的节奏不同，以及物流不畅和劳动力短缺对于经济增长的拖累。制造业增速虽然放缓，但是整体来讲仍然处于扩张的区间，结合OECD领先指标来看，未来3-6个月经济仍然具有较强的韧性。另一个宏观方面的支撑因素是流动性收紧的风险后移。伴随着疫情反复以及美国方面数据喜忧参半，超预期Taper的风险大幅降低。国内央行近期的表态是要加大信贷对实体经济特别是中小微企业的支持力度，增强信贷总量增长的稳定性。当前国内PPI环比回升显著，CPI回落，预期年内国内货币环境整体趋向稳定。此外，铝的金融属性相对铜来说要低，因此在宏观对商品影响偏中性的影响之下，资金在品种间的多配选择更倾向于基本面矛盾突出的铝。（中性）
2、青海、宁夏、新疆、陕西、广西、云南等区域在能耗双控红色预警下，区域电解铝限产常态化和加剧化，云南、广西、新疆已对电解铝企业采取具体限产措施，将导致以上区域在2021年剩余时间内的电解铝产量出现实质性下降，不排除其他区域也会采取类似的限产措施。截止8月底，根据CRU的测算，限产年化产能超160万吨/年，如果包括云南正在准备投产的新增产能，那么总量超210万吨/年。后续的情况，中短期上国内11月即将进入传统的采暖季，大规模限电的情况在短暂的喘息以后很可能继续维持，而明年2月北京冬季奥运会的举行也有可能导致今年采暖季的限产提前或者加剧，尤其是内蒙、山西以及山东等地区。那么，年内缺口产能弥补基本落空，而明年新增产能是否能投放仍然面临较大的不确定性。（强利多）
3、上周四SMM数据显示2021年8月中国电解铝产量322.5万吨，同比增长1.13%，日均产量10.4万吨，环比下降0.2万吨。受到限产影响，预计9月产量将有明显下降。（利多）
4、上周四公布的主流消费地电解铝社会库存小增0.2万吨至75.1万吨，无锡地区保持下降0.5万吨，巩义下降0.3万吨，增量仍然在南海地区，当地进口较前期增多。短期库存转增反映了第三批抛储的影响以及不断上行的价格对消费的抑制。当前社库仍然处于偏低位置，按照历史趋势来看，9-11月仍然处于季节性降库的周期，且复产产能非常缓慢，累库的持续性不强，风险是我们需要关注后期进口的流入对现货市场供应的影响。（中性）
5、资金大幅流入铝市，成交量和交易量上行，助推价格加速上涨。虽基本面维持强势，但价格急涨，短期可能面临一定的回调压力。（中性）
6、利空的因素依然是来自于短期的消费表现，SMM调研显示由于资金压力，8月加工企业开工率普遍下滑，尤其是中小企业。其中，铝型材企业订单减弱，开工率影响最为显著，环比下降5.02个百分点，同比下降8.73个百分点。佛山地区铝棒加工费维持低迷，库存续增，现货买卖双方观望意愿较强。（利空）
总结：当前铝市场，国内能耗双控接力限电限产，供应缩减持续性很强，消费增速主要受制于高企的价格。海外供应缩减，消费维持强劲，继续看好铝市场。但短期价格急涨，节奏上注意防范一定的回调压力。沪铝运行区间抬升至22800元/吨-23800元/吨。
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