宏观面，上周五晚间的8月美国非农就业新增人数23.5万人，前值105.3万人，不及预期，主要原因在于零售业新增就业负增长，反映了疫情反弹和飓风的影响。追溯历史情况，2020年11月份非农就业人数为26.4万人，而由于疫情进一步扩散，当年12月的新增非农就业人数跌回负增长。而今8月数据意外大幅不及预期，再一次印证在疫情反复的过程中，劳动力市场改善较为缓慢，而9月的非农表现预期我们或许可以从本月疫情的发展过程中寻找一些蛛丝马迹。整体而言，海外收紧货币的风险进一步缓和，短期利多有色板块，但同时也需警惕经济增速超预期弱化。同时，上周国内公布的经济数据不佳，原材料价格高涨、疫情和极端天气对企业中下游企业经营生产情况造成了一定的影响，尤其是中小微企业，也更加明确国内整体货币环境趋向稳中有松。整体上，当前宏观面对整个有色板块的影响偏中性。
基本面上来看，铝市场供需矛盾未有缓和迹象。
1，根据CRU的测算，年迄今由于限电以及双控目标的限产年化产能达160万吨/年，如果包括云南正在准备投产的新增产能，那么总量达210万吨/年。由此，不断下调对2021年国内电解铝产量上。在库存持续下降的态势下，供需矛盾有进一步扩大的趋势，国内电解铝供应忧虑贯穿整年，年内缺口弥补基本落空，但是更重要的是后续新增产能的投放仍然面临较大的不确定性，电解铝产能受限的故事还没有结束。海外来看，其实也同样存在减产的问题。CRU统计力拓由于罢工从7月下旬开始，运营能力下降至25%，这意味着2021年的产量将减少16万吨。世纪Hawesville和Mount Holly的产量增长也未达预期。俄罗斯铝业在Taishet的43万吨/年产能已推迟到年底。除此之外，由于新冠疫情以及劳动力短缺，Press Metal Samalaju第三阶段的全面启动也已经放缓。综合来看，相比较年初而言，供应缩减持续性增强，程度超过预期。（强利多）
2上周五SMM发布主流消费地电解铝社会库存延续下降态势至74.9万吨，无锡地区下降1万吨，增量仍然体现在因消费不佳累库的南海地区。库存持续下降印证电解铝当期供应缺口扩大。（利多）
3，8月以来在LME现货对3月合约升水大幅走高的同时，前期大幅上行的海外地区贸易升水仍然得以维持，这或暗示海外地区对现货趋紧的认可，以及整体消费不错，有助于LME铝价维持强势。（利多）
4上周五华东对华南贴水从8月下旬的80元/吨扩大至140元/吨，关注这是否是南海地区消费转好库存增速趋缓的信号。本周国内主流消费地铝棒库存增加1.46万吨，加工费虽然受铝价上行随之上调，但实际成交仍然低迷，买卖双方观望意愿较强。（利空）
5此外，据SMM消息，几内亚“政权变动”，政府结算边境关闭。作为中国最大的铝土矿进口来源国突发政变，短期看，由于国内铝土矿库存在3-6个月甚至更高，供应实质性影响不大。后续来看，几内亚严重依赖出口铝土矿来保经济，因此我们认为此举对市场冲击暂时不大，我们也会后续事件的发展是否超预期。（利多）
总结：当前铝市场，国内能耗双控接力限电限产，供应缩减持续性很强，消费增速主要受制于高企的价格。国内在库存持续下降的态势下，供需矛盾有进一步扩大的趋势。海外供应缩减，消费维持强劲。我们继续维持逢低买入的策略，本周沪铝运行区间20800元/吨-21800元/吨。
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