宏观方面，受到极端气候和疫情扩散等因素影响，7月宏观数据有所回落，下半年稳增长压力加大，关注宏观政策；美联储最新会议纪要显示首次明确讨论缩表，但仍需关注操作的具体时间节点。
供需方面，北方停产铝土矿复产时间仍需等待，西南铝土矿也遭遇一定因素干扰；氧化铝短期供需紧平衡，价格延续高位振荡，并抬升电解铝成本；发改委释放信息支撑铝价，青海电解铝面临限电影响；电解铝周度库存小幅增加，库存拐点或逐步来临；下游方面，铝棒库存环比继续增加，加工费弱势难改；疫情限电影响逐步减弱，下游加工企业周度开工率小幅回升，关注消费旺季的到来。
整体来看，宏观市场近期重点关注美联储关注缩表时间表信息的释放。铝基本面目前相对偏强，尤其是供给端限电等因素影响将支撑铝价延续高位运行。
操作建议
预计沪铝2110合约本周将维持偏强整理，下方参考支撑位19500元/吨一线，上方参考压力位21000元/吨一线。
行情回顾
8月16日-20日当周，沪铝主力2110合约冲高回落，下跌0.05%，价格创出年内新高；外盘伦铝当周下跌2.14%。现货市场方面，截至8月20日，长江有色物贸A00铝锭平均价为20100元/吨（+60），现货转为小幅升水状态。
宏观分析
2.1国内7月经济数据回落，宏观政策保障稳增长
国家统计局公布7月经济数据显示，当月数据全面回落、且低于市场预期，主要受到极端气候和疫情扩散等短期影响较大。统计局数据显示，7月规模以上工业增加值同比实际增长6.4%，比2019年同期增长11.5%，两年平均增长5.6%。从环比看，7月规模以上工业增加值比上月增长0.30%。1—7月，规模以上工业增加值同比增长14.4%，两年平均增长6.7%。1-7月全国固定资产投资（不含农户）302533亿元，同比增长10.3%，比1-6月回落2.3个百分点，两年平均增长4.3%；7月份环比增长0.18%。7月社会消费品零售总额34925亿元，同比增长8.5%；比2019年7月增长7.2%，两年平均增速为3.6%。其中除汽车以外的消费品零售额31,578亿元，增长9.7%。扣除价格因素，7月社会消费品零售总额实际增长6.4%。
市场人士预计，8月全国疫情继续多源多点反复，防控工作持续收紧，8月经济数据大概率也会受到疫情压制。从下半年来看，今年受基数影响，全年来看主要经济增速会呈现前高后低的状况，下半年稳增长压力加大。近来，发改委、工信部、国资委、商务部等部门密集发声，加力部署下半年重点经济工作，围绕保工业、稳投资、促消费，研判疫情汛情的不利影响，加大跨周期调节，着力增强中国经济内生动能。
2.2美联储首次明确讨论缩表，关注具体时间节点
美国东部时间8月18日，美联储公布7月会议纪要。纪要显示，美联储官员在7月议息会议上讨论了可能在2021年底前开始缩减购债规模的计划。这是自去年新冠疫情暴发以来，美联储首次明确讨论缩减购债。不过，多位市场人士表示，尽管美联储在货币政策上释放了“鹰派”的信号，但是具体行动的时间点仍存不确定性，今年年底与2022年年初都是潜在的时间节点。市场期待美联储主席鲍威尔能在即将到来的杰克逊霍尔全球央行年会上能够释放更多信息。
尽管市场预计美联储缩减购债规模在即，但是在未来一年内加息的概率较低。与美联储基准利率挂钩的期货合约价格显示，2022年11月加息的可能性约为50%，12月加息的可能性为69%。会议纪要也指出，FOMC成员们普遍认为，在就业市场尚未完全实现美联储设定的目标之前，不会进行加息。他们强调，美联储希望澄清，缩减购债规模和加息是两件独立讨论的事情，即缩减购债规模不会导致加息。事实上，美联储官员也曾多次强调，缩减购债规模将早于加息。在美联储决定缩减购债规模之前，加息是不可能的。
供需分析
3.1北方铝土矿仍旧紧张，氧化铝短期供需紧平衡
8月20日当周，国产铝土矿方面，山西晋北地区铝硅比5.0，氧化铝含量58%的铝土矿含增值税不含资源税到厂价在350-380元/吨，山西孝义地区在380-430元/吨，周度价格暂未波动。河南三门峡地区铝硅比5.0，含铝量58%的铝土矿含增值税不含资源税到厂价维持在400-460元/吨附近，本地矿石几无供应，延续有价无市局面。贵州地区铝硅比5.5，矿石不含税价格在280-320元/吨。广西地区铝硅比5.5，氧化铝含量55%的矿石不含税价格维持在240-280元/吨上下。西南地区矿石供应较前期逐渐减少，料短期价格将小幅上涨。山西省下发的《关于做好非煤地下矿山复工复产有关工作的通知》中再次强调：山西非煤地下矿山企业整改不到位一律不得复工复产。矿山复产预期缓慢，整体矿石供应量仍处于低位，难以支撑当地氧化铝厂的需求。部分氧化铝厂持续消耗矿石库存，为保生产不得不增加进口矿石的使用。本周山西矿紧依旧，料短期价格小幅上涨。河南地区本周矿紧困局难改，停产矿山的复产遥遥无期，本地矿石供应量捉襟见肘，疫情依旧制约外地矿石的入豫效率。部分矿石库存消耗殆尽的氧化铝厂，在本地矿石采购无望、跨省调矿难度加大的情况下，转而使用进口矿石以应对当前局面。料短期本地矿石供应量难言提升，三门峡地区延续有价无市格局，需持续关注后续矿山复产、进口矿石的使用情况。西南情况略好于北方，但矿石供应量难言充裕。本周贵州暂无雨水，遵义地区的矿山开采相对顺利，但清镇等地前期停产的矿山尚未复采，整体来看矿石供应量供本省自给自足，部分氧化铝厂的矿石库存尚可维持两个月的生产。广西地区露天矿的产能依旧受限于雨季，矿石流通量有所减少，本周广西因限电等原因减少了一部分氧化铝产能，但矿石需求未曾减弱，氧化铝厂仍积极采购增加储备，矿石供应较上周偏紧。西南地区矿石料短期价格微幅上抬，需关注贵州矿山复产以及广西雨季的影响。
8月20日当周，SMM地区加权指数2653元/吨，较前一周五上涨22元/吨；山西地区报2680-2700元/吨，河南地区报2680-2720元/吨，山东地区报2660-2680元/吨，广西地区报2510-2530元/吨，贵州地区报2500-2520元/吨。国内供给方面，广西当地限电逐步趋严，同时持续数月的雨季影响当地露天矿开采，矿石供应有所下降，造成一向运行平稳的广西当地氧化铝厂有小幅减产，共计减产约110万吨年产能，占广西建成产能的9.4%，占西南地区建成产能的5.8%。其中广西当地A企业建成产能240万吨/年，因限电停产一条生产线，涉及50万吨年产能。B企业建成产能220万吨/年，因为限电叠加矿紧影响，减产60万吨年产能。需求端，蒙东地区电解铝厂减产面积小扩9万吨，影响较为有限，但青海省电解铝厂收到做好有序用电准备通知，或有减产风险。整体来看，氧化铝现货市场紧平衡格局暂未改变，但南货北上逐渐常态化，同时进口量环比持续增加，需持续关注北方现货库存水平，料短期氧化铝价格短期将维持高位震荡。
3.2发改委释放信息支撑铝价，青海电解铝面临限电影响
8月17日发改委新闻发布会，释放一系列重要影响市场信号，包括“双控”“减碳”“限电”等关键词对铝价产生一定助推作用，加之此前供给端减产频发，沪铝主力一度冲高至20510元/吨，现货贴水小幅放大；后半周沪铝回调，帮助基差自平水转为小升水，成交向当月升水20元/吨附近靠拢。
近日青海省电解铝厂收到有序用电通知的书面文件，反馈因今年黄河上游来水偏低，火力发电机组出力不足，外送电力吃紧，造成西宁电网电力供需不平衡，但具体时间及限电方案将另行通知。截至目前，SMM统计今年以来受能耗双控、缺电、缺煤及自然灾害影响而减产的电解铝年化产能达212万吨，分省看，内蒙古46万吨，云南120.5万吨，广西22.5万吨，河南23万吨。近日发改委委印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，多个电解铝主要生产省份能耗强度同比不降反升，或能耗强度降低率未达到进度要求，再次引发市场对电解铝国内供给端收窄的担忧。SMM认为，国内供给端扰动短期难解，运行产能环比难获有效抬升，叠加铝下游需求即将进入传统旺季，预计三季度将延续去库态势，将在基本面给予铝价以较强支撑。
成本利润方面，截至8月20日，SMM A00铝价20100元/吨，较前一周五下跌150元/吨；基于SMM原辅料报价的完全成本在14902.1元/吨，电解铝单吨盈利维持在5197.9元/吨高位震荡。周内氧化铝保持小幅上涨态势，阳极等辅料价格环比持稳，需持续关注近期各省电力成本变动对成本端的影响。
库存方面，8月23日，SMM统计国内电解铝社会库存74.3万吨，较前一周四小增0.2万吨，巩义地区有集中到货，贡献主要增量，而无锡、南海地区库存续降。需持续关注消费地到货情况对短期库存波动的影响。
3.3再生铝跟随铝价走强
从废铝市场来看，对于20000元/吨的铝价，废铝回收商整体畏高情绪有明显加重，近期收出货价格上跟涨相对较缓，熟铝表现相对更为明显。具体而言，生熟铝走势分化的局面并未改变，熟铝方面因主力吃货大户重融棒需求不佳，带动熟铝价格走势相对较弱，精废价差上仍无缩小动能。生铝方面，受制于进口生铝的减少，低价生铝较为难寻，当前消费淡季供需双弱下供应端短缺问题更为突出，且随着消费淡季即将结束，铝硅基价不断上移下再生铝企业逐步出现惜售情绪，若后续需求如预期得到一定改善，则势必较快反馈到再生铝及生铝价格上，生铝精废价差仍有继续缩进的可能。
再生铝价亦保持强势，ADC12价格环比上周涨150元/吨。需求上，再生铝合金成交未有明显改善，废铝供给依然偏紧价格高企叠加硅价持续攀高，导致ADC12成本居高不下，强势的价格给予下游压铸企业较大的成本压力，压铸厂采购现货当期亏损继续扩大至1000元/吨附近，企业畏高情绪较重，下单谨慎。供给上，部分再生铝厂受制于原料紧张暂停接单，交付手中订单为主，生产暂时未受较大影响；进口方面，当前进口铝锭受疫情等因素冲击到货依然较少，价格保持坚挺，本周进口即时利润理论延续亏损状态。整体来看，供需双弱格局继续，在原料短缺及高昂价格影响下，预计再生铝合金价将保持易涨难跌状态。
3.4铝棒继续累库，加工费弱势徘徊
SMM统计最新铝棒库存数据显示，8月19日铝棒库存环比上周四增加了1.31万吨至13.06万吨，增幅11.1%，继续累库。五地中仅南昌地区表现去库，湖州地区库存稳定，其余三地均表现小幅累库，其中佛山地区铝棒库存增量最大，库存环比上周四增加了1.10万吨，增幅20.56%，其次是无锡地区，库存环比增加0.21万吨，增幅10.40%。据SMM了解，近期市场铝棒到货相对较多，且下游铝型材企业整体订单一般，且铝价飞涨于本周再创13年新高，采购商畏高情绪再起，接货有限。
从加工费方面来看，当周铝棒加工费继续弱势徘徊态势但相对较为平稳。就华南市场而言，本周华南地区φ90规格铝棒加工费本周在230-270元/吨之间，低端价格重心下移20元/吨，高端价格重心下移70元/吨，周均价环比下跌36元/吨；φ120及φ178规格铝棒加工费在170-200元/吨，低端价格重心下移10元/吨，高端价格重心下移50元/吨，周均价环比下跌22元/吨。当前下游型材多数企业订单减弱现象下周难有回暖，铝价又大概率维持高位震荡态势，预计铝棒加工费仍是低位徘徊为主。
3.5高位的铝价格对于型材、原生合金及线缆企业影响较大
截至8月20日，龙头企业开工率小幅增长0.5个百分点至68.6%，主因河南地区铝加工企业限电影响减少，当地板带箔企业开工有所提升所致。从订单及排产情况来看，高位的铝价格对于型材、原生合金及线缆企业影响较大，高位铝价在成本端继续压缩加工企业利润，相对而言大型企业订单及风险防范措施做的更好，受到影响较中小企业较小。从开工角度看，一方面关注限电影响的后续情况，另外一方面消费淡季所剩无几，关注消费复苏的情况。预计若限电影响逐步减小，下游加工企业开工将随淡季逐步结束，开工逐步出现增长。
（1）原生铝合金：原生铝合金龙头企业开工率下降2个百分点至58.2%。主因近期硅价快速上涨，原生铝合金利润空间萎缩，部分企业主动减产。近期更多企业反馈得知汽车芯片短缺问题有所缓解，加之传统旺季将至，市场对订单回暖希望重燃。后期持续关注铝硅价格波动，汽车市场需求。目前看下周原生铝合金龙头企业开工率难有大幅回升可能。
（2）铝板带：龙头铝板带企业开工率回升至80%，主因本周河南限电有所缓解，当地多家企业反馈开工率有所回升，但普遍尚未恢复至正常水平。本周河南疫情尚未得到明显改善，汽运效率较低，当地铝板带企业采购成本快速抬升。广西、云南等地限电仍未缓解且有趋严之势，当地板带箔企业反馈开工率仍在较低水平。短期继续关注西南限电事宜、河南复产进展，若复产顺利当地板带箔企业或将补货，届时有望带动行业开工率进一步回暖。
（3）铝线缆：铝线缆龙头企业开工率小幅增长0.6个百分点，主因河南限电有所缓解，企业产量小幅增长。其他区域持稳为主，周内铝价创13年新高，线缆企业成本压力加大，部分前期订单交货出现倒挂，但行业特殊性，企业不能违约交货，承压生产为主。国内线缆企业龙头企业大多采用套期保值，抗风险较好，目前企业多按订单生产，刚需采购原材料为主。短期来看，国内铝线缆龙头企业在手订单排产稳定，开工率持稳运行为主。
（4）铝型材：铝型材规模企业开工率变化不大，龙头企业生产情况环比依旧平稳，大型企业订单方面没有大的变化；中小企业订单情况不佳，短期内无明显好转迹象。周内原料端变化较大，铝价连涨并创新高后，铝棒加工费低位徘徊，业者们畏高情绪严重，企业刚需采购。金九银十的旺季尚存不确定性，企业的预期也好坏不一，但大型材企业近期的开工率预计不会有大的调整。
（5）铝箔：铝箔龙头企业开工率继续持稳未变。本周，SMM获悉部分地区限电趋缓带动铝箔行业开工率有所回升。本周铝价创13年新高，铝价节节攀升加剧铝加工企业资金压力，部分铝箔厂表示将再度提升加工费。传统淡季即将结束，后期持续跟进限电问题进展及淡季转旺对铝箔行业影响。
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