氧化铝 短期价格仍承压

近期，氧化铝市场利空因素较多，价格走势偏弱，后市重点关注冶炼成本支撑，以及冶炼行业主动减少运行产能的意愿。

相关数据显示，今年9月中国铝土矿进口量1588万吨，同比增长38.14%，环比减少约241万吨，呈季节性下滑趋势。前9个月累计进口1.57亿吨，同比增长32%。其中，从几内亚进口1.18亿吨，同比增长40.3%，占总进口量的75%；从澳大利亚进口2771.2万吨，同比减少5.4%，占总进口量的17.6%。

截至10月17日，国内铝土矿港口周度库存为2868.9万吨，环比增长65.3万吨，处于近4年同期高位；海漂库存为1192.43万吨，环比减少158.1万吨，稍低于去年同期水平。整体看，近期国内铝土矿供应充足。

截至10月17日，国内氧化铝建成产能11255万吨，运行产能9680万吨，环比减少140万吨，较9月底增加10万吨。电解铝的周度产量能直接反映氧化铝的需求变化。截至10月17日，国内氧化铝周度产量186.1万吨（远高于去年同期水平），电解铝周度产量85.29万吨，两者的比值为2.18（去年同期为2.05，标准冶炼比例为1.93）。整体看，国内氧化铝供给过剩格局延续。

库存方面，截至10月17日，国内氧化铝库存为463.9万吨，周度累库6.3万吨，较9月底累库13.4万吨。从5月底至今，氧化铝持续累库，合计累积84.5万吨。分项看，港口库存周度累库2.9万吨，厂内库存无明显变化；电解铝厂内库存周度增长1.1万吨，站台/在途库存增长2.3万吨。目前氧化铝冶炼行业仍有利润，暂无减产消息。

进口方面，截至10月17日，澳大利亚氧化铝装运港船上交货价（FOB）为323美元/吨，较9月底无变化，较8月底下滑45美元/吨。同期国内现货价格下跌约8.26%，说明9月海外氧化铝价格走势更弱，进口利润走扩。结合航运船期，10—11月进口货源将陆续到港，国内氧化铝供给过剩格局延续。

从冶炼行业利润看，截至10月3日，氧化铝生产完全成本为2854.3元/吨，平均利润为135.4元/吨。8月上旬以来，冶炼利润持续收敛。预计高成本地区已出现冶炼亏损，虽然暂无减停产消息，但随着氧化铝现货价格的进一步走低，冶炼亏损在所难免，届时高成本地区主动减停产的概率较大。

今年以来，氧化铝注册仓单量波动较大。4月中旬之前，盘面价格大幅回落，产业套保意愿较强，仓单量持续增加；4月中旬至7月底，现货和盘面价格企稳反弹，氧化铝库存回落，现货供应偏紧，仓单持续流出；7月底至今，现货价格反弹，冶炼利润修复，行业运行产能快速回升，基于过剩预期，仓单数量持续增加，对盘面价格形成较强压制。

综上，国内铝土矿供应充裕，氧化铝运行产能和周度产量处于高位，冶炼利润持续收敛，且氧化铝进口通道打开，预计10—11月陆续到港，国内氧化铝持续累库，且交易所注册仓单量远高于去年同期水平，国内氧化铝价格承压。预计短期氧化铝价格难以回升，建议关注冶炼成本支撑，以及后续冶炼利润进入亏损区间后，冶炼行业是否主动减产。