一、市场观点美伊谈判将停火协议延长60天，伊朗将在达成协议后的30天开放海峡，在此两个月的停火期内，双方计划就伊朗核计划进行谈判，当前来看美军对伊朗军事基地实施了新的打击，双方仍存战事反复风险。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%，国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧，但从欧美铝厂的电力合同来看，2026年除了Mozal铝厂，其余减产概率较低，Mozal铝厂已于3月15日进入维护停产，减产兑现。国内辽宁忠旺拟5月底前逐步复产30万吨。越南陈洪泉冶金公司电解铝项目一期15万吨预计2026年7月2日投产，预期2026年贡献7.5万吨增量。斯洛伐克计划重启已封存的Slovalco铝厂，年产能20万吨，最快夏季恢复，安哥拉华通12万吨电解铝投产，海外供应开始兑现增加。国内电解铝冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量86.9万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨。力拓旗下新西兰Tiwai Point电解铝厂约186名员工因劳资谈判未果，于5月4日至10日分时段停工，涉及产能33.5万吨。
需求端，国内周度表需环比+0.4至102.7万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-1至160.9万吨，库存环比去库，随着内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4月铝材出口验证环比增加，库存有望持续去库。国内终端需求光伏表现大幅不及预期，4月新增装机同比-79%，1-4月新增装机50.9GW，同比-51.5%。白色家电6月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。海外lme库存持续低位去库，注销仓单增多，海外铝供应持续紧张。
原料端，几内亚计划于下月公布限制铝土矿出口相关措施，核心诉求是稳住铝土矿价格，按此前传闻几内亚2026年铝土矿总出口量将限制在1.5亿吨以内，较2025年的1.83亿吨减少18%，现在看来限制量级可供参考，进口矿矿价有望企稳上行，成本抬升预期升温。氧化铝周度供需依旧过剩，库存继续累库，基本面过剩压力持续上行。? ?整体来看，美军对伊朗军事基地实施了新的打击，美伊仍存战事反复风险。随着内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4月铝材出口验证环比增加，库存有望持续去库。海外lme库存低位去库，铝供应持续紧张。铝后续交易的会是实质缺口（验证需求），沪铝仍是等待出口传导的中线低多思路，持续跟踪国内库存压力是否减轻和出口传导是否流畅。几内亚计划于下月公布限制铝土矿出口相关措施，核心诉求是稳住铝土矿价格，按此前传闻几内亚2026年铝土矿总出口量将限制在1.5亿吨以内，较2025年的1.83亿吨减少18%，现在看来限制量级可供参考，进口矿矿价有望企稳上行，成本抬升预期确定性增加，氧化铝价格中枢有望抬升，主力合约期价大幅上涨，关注后续实际限制量级。二、消息面1.【几内亚2030年将建成5座氧化铝厂，3座氧化铝厂项目在建】SHMET05月27日讯，近日，几内亚地矿部长宣布，到2030年将建成5座氧化铝厂，已有中铝、国电投和赢联盟3座氧化铝厂项目在建，计划产能达480万吨。目前，几政府正与美铝（CBG）洽谈氧化铝厂项目，正竭力推动几内亚从铝土矿出口国向氧化铝加工国转型，提升其在全球铝产业链中的地位。2.【2025年几内亚铝土矿发展情况】SHMET5月27日讯，2025年，几内亚铝土矿产量1.7545亿吨，同比增长24%，出口量1.8283亿吨，同比增长25%。矿企生产的铝土矿平均湿度9.15%，氧化铝平均品位43.61%。2025年，几内亚氧化铝产量36.1831万吨，同比增长3%；出口量37.1665万吨，同比增长10%。均由俄铝FRIGUIA氧化铝厂生产。（商务部）3.【越南首座电解铝厂将于2026年二季度开始运营】SHMET05月26日讯，据外媒报道，越南林同省项目官员称，越南首座电解铝厂将于2026年二季度开始运营。该项目由Tran Hong Quan Metallurgical Co.开发，位于Nhan Co工业园，项目占地约129公顷，总投资超过18万亿越南盾（7.2亿美元），预计初期每年可生产15万吨铝。据该公司称，该工厂自2015年以来一直在开发中，目前所有主要的法律和建设程序均已完成，此外建设阶段和配套基础设施已经完成，目前正在招聘运营人员。该项目将分阶段开发。一期预计将于二季度开始运营，年产能为15万吨；二期工程计划于2027年一季度完成，届时总产能将增至每年30万吨；三期工程预计将于2027年三季度开始运营，最终将总设计产能提升至每年45万吨。（世铝网）
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