氧化铝：氧化铝市场上周延续偏弱震荡走势，前期由发改委鼓励兼并重组所引发的供给侧收缩预期，虽一度刺激期货盘面情绪性冲高，但未能扭转现货市场受庞大实体库存压制的现实，导致期现价格走势显著分化。当前市场过剩格局依然严峻，供应端随着前期检修结束，行业开工率小幅回升，需求端则因电解铝企业原料库存已处高位，采购意愿疲软，难以支撑价格。受此影响，库存呈现全面累积态势，全市场口径库存周度累库7.9万吨，此外受前期期现套利机会驱动，大量现货转为在途交割货物，这部分隐形库存未来将持续转化为显性的仓单压力。综合来看，在供应宽松、需求趋缓且库存高企的结构下，氧化铝价格缺乏上行基础，预计将围绕行业现金成本线维持宽幅震荡，主力合约参考区间26002950元/吨。市场能否走出有效反弹行情，取决于后续是否有更具体的产能调控政策落地，或行业在持续亏损下触发大规模实质性减产。
电解铝：上周铝市场呈现高位强势震荡格局，价格一度突破25000元/吨关口，但后半周支撑有所松动。当前市场的核心驱动力来自强烈的宏观与政策预期。海外层面，市场处于由美联储降息预期主导的货币宽松交易逻辑中，这为有色金属提供了系统性支撑。同时，1月3日美国对委内瑞拉采取的军事行动虽然对铝产业链的直接影响有限，但加剧了全球市场对资源供应链安全的担忧，在情绪上显著提振了包括铝在内的整个大宗商品板块的风险偏好。国内政策信号同样积极，2026年财政政策明确扩大支出、提振内需并投向新质生产力领域，加之国补方案着眼于刺激设备更新与消费品以旧换新，共同强化了中长期铝消费改善的乐观预期，此外央行于1月15日开展了9000亿元的6个月期买断式逆回购操作，继续向市场注入充裕流动性。然而，基本面正承受越来越大的压力并显现负反馈迹象。供应端保持刚性增长，国内及印尼的新建产能持续爬产，内蒙古新项目通电，日均产量稳步提升。反观需求端，高铝价对终端消费的抑制效应日益显著，下游加工企业开工率仍处低位，铝水比例连续下降至76.5%，受此影响，库存拐点已明确显现并进入累积周期。综合来看，预计铝价短期将维持高位宽幅震荡的格局，主力合约参考运行区间为23000-25000元/吨。后续市场走向需重点关注国内库存累积的实际速度、下游消费在价格高位下的韧性表现以及海外货币政策与地缘政治事件的后续演变。
铝合金：上周铸造铝合金市场整体呈现偏强运行态势，价格重心继续上移，期货主力合约盘中触及23940元/吨的上市新高，现货SMM ADC12价格同步涨至23900元/吨。成本端构成了价格最主要的驱动，废铝供应虽因贸易商逢高出货而边际改善，但其整体紧张格局未变，叠加春节前备库需求，成本底部依然坚实。同时，原铝价格突破24000元/吨与铜价站上10万元/吨的双重高位，系统性推升了所有原料的采购重心。基本面则呈现淡季供需双弱迹象，供应端因原料获取困难、区域性环保限产反复以及下游订单下滑而持续承压，行业开工率维持在58.0%左右的低位，且随着企业提前放假预期升温，后续开工有进一步走弱趋势。需求端在铝价持续新高的逼迫下，部分下游压铸企业为维持生产不得不进行被动补库，整体成交依旧清淡。库存方面，社会库存已连续数周小幅去化至4.89万吨左右。综合来看，铝合金短期上下方空间均有限，预计ADC12价格短期将延续高位震荡格局，主力合约参考区间22000-24000元/吨。后续需重点关注原料价格变动、进口货源实际流入量以及春节前下游备库的力度。
周敏波Z0015979
广发期货研究所
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