核心观点：铝锭库存环比回落，下游采购情绪好转
主要逻辑：
（1）供给：据SMM，云南复产180万吨带动国内运行产能达到4276万吨附近。8月电解铝产量362.3万吨，同比增长3.9%。1-8月国内电解铝产量2729.9万吨，同比增长2.8%。8月铝水比例环比增长0.2个百分点至72.8%，同比增长4.8%。8月铸锭量同比减少11.7%，1-8月铸锭量818万吨，同比下降12.2%。预计9月产能增至4290万吨左右。
（2）需求：据SMM，截至9月8日当周，铝下游加工龙头企业开工率63.7%，周环比上升0.2个百分点，较去年同期下降2.3个百分点。1-7月竣工面积同比增长20.5%；新能源汽车产量同比增长33.2%；1-7月光伏新增装机97.16GW，同比增长157.5%。
（3）库存：截至9月14日，LME铝库存49.85万吨，环比增0.72万吨；上期所仓单3.36万吨，日环比升0.68万吨。铝锭社库51.9万吨，环比下降0.5万吨。
（4）估值：截至9月14日，A00铝锭报升水10元，日环比升90元。连续基差-105元，日环比跌110元；连三基差450元，日环比降145。电解铝估算成本16607元/吨，日环比持平；吨铝利润2812元，日环比升20元。
综合分析：海外方面，美8月PPI同比升1.6%，预期1.2%，前值0.8%；8月零售销售环比升0.6%，预期0.2%，前值0.7%；9月9日当周初请失业金人数为22万人，预期22.5万人，前值21.6万人，美国经济仍然有较强的韧性。欧洲央行加息25个基点，市场预计本轮欧央行紧缩周期已经结束。国内央行如期降准0.25个百分点，配合缓解银行下调存量房贷利率带来的息差压力，降低银行间流动性压力，后续市场仍有降息预期，稳经济的政策预期延续。基本面来看，华东地区成交尚可，临近交割，贸易商交投积极，华东升水10元（+90）。中原地区成交亦有好转，贴水150元（+110）。华南地区铝锭小幅去库，现货情绪好转，贴水190（+135）。整体看，周中到货节奏稍缓，铝锭库存再度小幅回落，节前仍有备货需求，依托万九关口关注回落做多机会。
市场研判：回落做多思路，不宜追涨
金国强
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