策略摘要
海外方面，地缘政治带来的能源风险仍在延续，欧洲铝冶炼厂受高成本压力影响，短期内预计难以复产，叠加不断刷新低位的伦铝库存，伦铝价格具备一定支撑。但考虑到在海外持续高通胀背景下，美联储强调“为控制通胀不惜牺牲经济”的思路，表示将继续采取“强力”措施抗击通胀，需密切关注9月议息会议对价格的影响。
国内方面，8月间国内电解铝供应受高温限电影响较前期下降，虽然月末供电问题有所缓解，前期减产地区的电解铝产能或将陆续复产，但由于成本维持高位，部分产能依旧亏损，预计产能释放速度放缓。此外，云南地区因8月降水不足电力供应吃紧，9月间或降负荷生产，预计9月供应端仍存在一定的不确定性。需求方面，随着川渝地区限电缓解及金九银十消费旺季的来临，加工企业对电解铝的需求或小幅好转。随着国常会部署稳经济一揽子政策的接续措施出台，终端消费或受到提振。但考虑到近期国内散点疫情持续扩散，部分地区运输和需求或受到一定抑制，需关注疫情扩散对产业链的影响情况。
价格方面，美元流动性冲击及全球终端需求趋弱的预期加强仍是市场担忧的核心点。若国内政策力度能够体现，消费如期回补，铝价仍有望获得阶段性提振。此外，云南等地区受电力供应影响，供应存在一定的不确定性，对价格也具有一定支撑。综合来看，预计九月间沪铝大致运行区间为17500-19000元/吨。
核心观点
2022年8月产业链各环节情况梳理
原料端： 8月间，国产氧化铝市场价格有所下行，月均价格下跌约20元/吨。受西南电力紧张影响，重庆地区某氧化铝厂适当压减产，目前尚未恢复。随着月末供电逐步恢复，前期受限电影响生产的氧化铝企业或将逐步复产。
冶炼端：8月间国内电解铝供应受高温限电影响较前期下降，虽然月末供电问题有所缓解，前期减产地区的电解铝产能或将陆续复产，但由于成本维持高位，部分产能依旧亏损，预计产能释放速度放缓。此外，云南地区因8月降水不足电力供应吃紧，9月间或降负荷生产。
消费端：受疫情、消费淡季和高温限电等因素影响，下游加工企业整体订单表现不佳，开工维持低位，虽汽车和光伏板块用铝情况向好，但整体终端需求较为冷淡。
库存：截止8月31日，国内电解铝社会库存68.2万吨，较7月底月度库存总计累库1.2万吨。虽然当月消费表现较弱，但受电力供应紧张影响，供应干扰较多，库存相对维稳。 LME库存277050吨，较7月底库存降低4.8%，主因海外供应整体偏紧。
策略
单边：谨慎偏多，大致运行区间为17500-19000元/吨。
套利：中性。
风险
1、海外能源成本下滑
2、消费复苏不及预期
3、流动性收紧快于预期
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