国联期货周评: 成本支撑或将显现,铝价下方空间有限

显性库存持续下降，叠加成本支撑，预计铝价下方空间有限。

1.市场表现

本周，沪铝呈现大幅下跌的走势。沪铝2208合约收于18870元，周下跌905元。

近期下跌，属于大宗商品的普跌，相较于其他商品而言，铝价下跌幅度远小于其他有色金属，究其原因，成本支撑是抑制铝价大跌的主要原因。

2.影响因素及分析

今年下半年电解铝待投产能大部分集中于云南、广西和甘肃地区，其中只有广西属于高成本地区。根据《2022年广西富余电量消纳利用方案》，针对参与广西电力市场交易的大工业用电，对6、7月份用电增量实施优惠政策。目前，广西地区电解铝企业正在与南方电网商量给予一定优惠电价，后续电解铝厂用电价格或有下降。综合来推测，广西电解铝投复产进度或将不及预期，投复产时间可能会推迟。

5月国内电解铝产量为343.5万吨，如预期环比大幅增加。但据SMM预期，6月国内电解铝产量仅有334万吨，月度总产量出现下滑，是因为6月只有30日，比5月少一天，从日均产量上来看，较5月仍有略微增加，供应压力依旧存在，但边际出现放缓。

截至6月24日，国内铝下游加工龙头企业周度开工率为66.7%，环比上周小幅减少0.4个百分点。整体而言，随着疫情得到控制，铝加工行业开工率确实有回升，但目前回升力度仍不及市场预期。从分板块来看，铝板带开工率已恢复至去年同期水平，而铝箔和铝型材的开工率虽环比有所提升，但相比去年同期仍是偏低水平。

周四，国内电解铝社会库存合计75.1万吨，较上周四下降3.4万吨，近期库存大幅下滑，主要是因为出口增加、铝水占比增加，以及贸易商提货，显性库存转为隐形库存，市场实际成交情况表现一般。周四，LME铝库存合计39.2万吨，较上周四减少2.0万吨。近期国内外铝库存持续回落，预计对铝的支撑作用会进一步加强。

3.结论及策略

由于成本的支撑，在本轮的大宗商品下跌中，铝价的下跌幅度相对较小。从成本上推测，经过本轮利空的集中释放后，铝价下跌空间或已经不大。倘若未来铝价再度大幅下跌，或者在当前价位企稳，可尝试短线做多。（蒋一星）