伦镍盘面”逼空“,价格创历史新高

宏观分析

国内：出口仍有韧性，今年前2个月，我国进出口总值6.2万亿元，同比增长13.3%。其中，出口3.47万亿元，增长13.6%；进口2.73万亿元，增长12.9%；贸易顺差7388亿元，增加16.3%。另外国内近期局部地区疫情有所反复，可能对经济增长有扰动。

国际：第三轮俄乌和谈未能取得实质性成果，双方未能达成停火协议，预计未来还将进行谈判。欧美领导人发表申明，将会继续扩大对俄罗斯的制裁；当前的制裁尚未涉及对俄罗斯能源的出口，但是相关议题仍在商讨之中，市场需要密切关注。本周美国将会发布2月CPI数据，同样建议关注。

贵金属

受俄乌和谈消息的影响，昨日贵金属价格大幅震荡，在传出乌克兰同意停火后黄金盘中一度下挫40美元，最终因俄乌第三轮和谈无果而终，贵金属再度回涨，尾盘涨1.79%报收2001.8美元/盎司。当前持续发酵的地缘危机仍旧是贵金属强势的核心支撑，维持贵金属偏强观点。未来仍然需要密切关注东欧局势的进一步发展，如果局势开始缓和，则前期对于贵金属的避险支撑将会转为利空。COMEX黄金核心价格区间【1780，2050】美元/盎司，COMEX白银核心价格区间【23，27】美元/盎司。

投资策略：观望，套保操作建议避开政策节点。

风险提示：俄罗斯与乌克兰冲突进一步超过市场预期，美联储鹰派超过预期。

铜

LME铜跌2.69%，报10315.0美元/吨。上海铜升105，广东铜贴10，白天价格大涨下消费不佳，成交冷清，但夜盘跳水后有下游集中点价。价格短期波动剧烈，夜盘回落幅度较大，主要是对俄乌冲突谈判方面市场情绪有所缓和，欧洲开始正视俄罗斯能源问题。对铜而言，相对价格上进口亏损罕见逼近3000，内外比价处于低位，有回归驱动。绝对价格上，3月议息会议逐步临近，政策节奏有不确定性，经济增长有韧性，但前景不牢固，另外现货端此前高价持续，产业消费低迷，库存水平或不高，价格回落后下游或开始追加订单，维持铜价高位震荡观点。铜价核心价格区间【70500，77500】元/吨，伦铜核心价格区间【10000，10900】美元/吨。

投资策略：可以择机在远期配置跨市反套策略，但俄乌冲突可能仍会对比值回归产生扰动。

风险提示：俄乌冲突超预期升级，货币政策收紧不及预期。

铝

隔夜LME整体盘面价格高开低走，开盘价3820.5美元/吨，收盘价格3740美元/吨，跌2.1 %，昨日上海铝对03贴110 ，广东铝对03贴110 ；昨日现货市场好转态势戛然而止，持货商纷纷下调出货变现回笼资金，接货方畏高观望按需采购，流通货源充足成交一般。俄乌进行了第三次谈判，市场对于俄乌战事的预期有所转头，市场交易情绪受到一定影响；本周电解铝社会库存增加2.1万吨至112万吨，供应端复产节奏加快，消费逐渐进入旺季，叠加出口窗口的打开，预计二季度去库无忧，预计沪铝偏强运行，价格运行区间在【22000，24000】，伦铝运行区间【3400，3800】

投资策略：单边多头需注意控制风险；国内需求改善前不适合布局内外反套，且当前俄乌局势导致海外的供应存在较大的不确定性，布局内外反套风险较大；可以考虑borrow国内。

风险提示：消费旺季预期落空/俄罗斯政治风险消失或被制裁后大量流入国内/加息快于预期/电煤价格大幅下滑。

铅

隔夜基本金属走势分化，铅市场未跟随宏观市场波动，伦铅冲高回落收跌0.59%，沪铅下跌1.37%。现货层面持货商维持贴水报价，下游采购积极性一般，市场整体成交不多。供需层面，国内产业利润不高，叠加3月部分再生炼厂检修，供应环比回升但增幅有限。总体上，铅价短期受宏观及海外影响更大，与基本面短期变动不大，市场风险情绪导致的市场定价或令价格波动加剧，我们预期3月铅市或以持续低比价方式完成时间换空间，价格偏高位波动,沪铅波动区间【15000，15800】元，伦铅波动区间【2300,2500】美元。

投资策略：宜观望，等待累库超预期国内可做空头配置对冲。

风险提示：低库存下海外软逼仓。

锌

昨日伦锌继续上行，但夜间出现较大波幅，最高触及4248，随后大幅下挫，收报4103。昨日现货市场上海锌对04合约贴水100-70，广东锌对04贴80-50，天津锌对04贴160-130元/吨，随着期锌的推升，现货贴水扩大显著。欧洲天然气暴涨，欧洲电力供应问题再度引发市场对锌供应的担忧，近日锌价波幅加剧，核心运行区域【26000,27000】元/吨。受益于海外能源价格的飙升，锌价录得大幅上涨，但近日欧美通胀指标再度走高，临近美联储议息会议时点，因而不建议追多。

投资策略：观望。

风险提示：无

镍

隔夜伦镍“逼空战”价格创历史新高，开盘价29770美元/吨，盘中最高55000美元/吨，尾盘收于50300美元/吨，收盘大涨21170美元/吨，涨幅72.69%，Cash-3m升贴水330/460B。上海金川镍升水（04合约）3150元/吨，镍豆升水9000元/吨，进口镍升水2900元/吨，镍豆货源紧缺升水大涨，但现货成交寥寥。LME镍市上演“逼空”大戏，日内价格暴力拉涨，当前价格走势严重脱离基本面，投资者请谨慎参与。而从供需层面分析，当前镍金属短缺矛盾难缓和，印尼新增产能爬坡速度有限，俄乌冲突对物流的影响加剧市场短缺担忧。产业消费端看，高价格抑制产业需求，贸易商和产业当前现货采购兴趣一般。

投资策略：多头跟踪止盈或观望。

风险提示：俄乌冲突演绎不确定性、需求不及预期、政策不确定性。

锡

昨日LME锡高位震荡，开盘价47750美元/吨，收盘价47500美元/吨，跌40美元/吨，跌幅0.08%。昨日云锡对04贴1000，冶炼厂挺价意愿松动，市场品牌全线贴水，下游畏高观望情绪浓厚，鲜有入市询价，整体表现有价无市。据锡协数据，俄罗斯2021年锡产量约3900吨，占全球约1%，主要出口至马来西亚、中国和乌兹别克斯坦等国，因此此次俄乌冲突对锡供应影响不大，但锡长期较好的基本面和对能源问题的担忧在近期拉升外盘锡价。另外近期缅甸疫情反复，令供应端再添干扰。整体看，由于俄乌事件对锡市场基本面影响不大，市场担忧情绪缓解后，短期锡价冲高后或有回调。沪锡运行区间【300000，340000】元，伦锡运行区间为【41000，45000】美元。

投资策略：投机多头逐步获利了结，产业可逢低补库。

风险提示：矿山修复超预期。