近期氧化铝盘面自底部区间放量上行，但反弹力度偏弱，主力合约昨日收涨0.78%至2714元/吨，多头驱动主要来自成本端的边际抬升与供应端突发事件，8月11日海德鲁发布公告称，其在巴西的氧化铝厂因天然气供应中断减产约300万吨，复产时间未定，受消息影响盘面冲高。成本端，几内亚铝土矿FOB价格底部较为坚实，原油高位波动下开采成本下行概率有限，叠加雨季影响出港量环比持续回落，夯实了氧化铝的底部支撑。供应端压力仍在但边际扰动有所缓和，广西地区新增产能基本投放完毕且有一家工厂推迟投产，叠加个别工厂检修，预计8月产量与去年同比持平。库存端继续保持累积态势，增量主要集中在港口，全产业链库存周度增加5.11万吨。综合来看，国内过剩格局未改、库存仍有累积预期，盘面缺乏趋势性反转基础，但当前价格已回落至行业加权完全成本下方，高成本产能减产与检修弹性上升，进一步深跌空间有限，主力合约参考价格2640-2800元/吨，关注仓单注销节奏与几内亚雨季发运恢复情况。
近期沪铝在宏观预期转向与低库存现实的共振下延续偏强，主力合约收涨0.43%至24285元/吨。宏观层面，美国7月非农就业大幅不及市场预期，且5-6月新增就业合计缩水10.3万人，CPI数据温和增长符合预期，美联储9月加息的预期概率明显下降，此前压制有色估值的鹰派定价出现实质性松动；7月议息会议美联储将联邦基金利率维持不变，但12票中仍有3票主张加息25个基点，沃什重申不存在高于2%的隐形通胀目标，政策路径仍存反复风险；中东霍尔木兹海峡重启协议尚未达成，地缘溢价间歇性托底。海外基本面延续低库存，LME库存续降至接近25万吨，续创近四年新低，但海外铝厂投复产持续推进，供应紧缺预期有所缓解。国内方面去库进入平台期，去化斜率放缓。铝棒、铝杆等加工费自高位快速回落，出口端韧性犹存但增速见顶，沪伦比修复后出口利润空间继续收窄。综合来看，宏观预期转暖与海外低库存构成短期主要驱动，而国内库存绝对值仍处相对高位、旺季成色尚待验证，主力合约参考价格23400-24400元/吨，后续关注社会库存能否延续去化及美联储官员对非农数据的表态。
近期再生铝合金跟随原铝温和上行，主力合约收涨0.38%至23645元/吨附近，AD-AL价差走扩，现货端企业维持稳价出货、成交跟进有限。成本端支撑依旧刚性，反向开票政策全面落地后，自然人年度500万元限额与金税四期三流合一核查叠加，合规带票废铝结构性短缺，行业综合税负抬升3-4个百分点，税票政策暂无松动迹象。供应端收缩延续，多地因高温假及合规问题检修开工整体下滑，行业分化持续加剧。库存端延续低位运行，社库处于近年同期极低水平，对盘面构成底部支撑。需求端淡季特征深化，下游压铸企业高温假集中，订单与提货节奏偏弱，交割品需求尚可但整体成交活跃度不足。综合来看，成本刚性与低库存构成下方支撑，主力合约参考价格23000-23800元/吨，后续重点关注铝价走势、税票政策边际变化、高温假结束后压铸订单恢复节奏及7月汽车产销数据。位、旺季成色尚待验证，主力合约参考价格23400-24400元/吨，后续关注社会库存能否延续去化及美联储官员对非农数据的表态。
周敏波Z0015979
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