海外氧化铝供需平衡: 减产和错配是两个概念

2021年俄铝在俄罗斯电解铝产量364万吨，折算氧化铝需求700万吨左右，当年俄铝在俄罗斯国内氧化铝产量305万吨，铝土矿产量568万吨，霞石产量460万吨。

俄铝在俄罗斯国内所有氧化铝运行产能的矿石能够全部保障，不需要进口铝土矿，因矿石供应问题出现国内氧化铝减产的可能性低。

俄铝在俄罗斯国内所有电解铝运行产能存在400万吨氧化铝缺口，需要自海外进口。受制裁因素和直接停产因素影响存在严重不确定性。

其中：俄铝在乌克兰境内的尼古拉耶夫氧化铝厂2021年产量177万吨，由于处于战争一线，消息称当前该氧化铝厂已经全部停产，全球尤其是俄铝此刻减少了至少170万吨的氧化铝供应，月平均14万吨左右。这个叫减产。该氧化铝厂全部应用几内亚进口矿石。

俄铝爱尔兰氧化铝厂2021年产量187.8万吨，牙买加氧化铝厂2021年产量44.8万吨，几内亚氧化铝厂2021年产量41.4万吨，澳大利亚昆士兰氧化铝厂2021年权益产量74.2万吨。因西方国家针对俄罗斯的制裁，在物流运输、结算支付等环节的制约，预计这些国家氧化铝流入俄罗斯的传统数量将至少受到阶段性的明显影响。这个叫时间和空间的错配，基本不影响全球供需总体平衡。

第三国料将成为俄铝氧化铝保障的潜在主要力量。第三国具有庞大的氧化铝生产基础，结算模式相对灵活，面向远东港口的海运和铁路运输具备较好条件，而且具备通过物物交换洽谈价格的条件。即使考虑氧化铝是袋装还是散装的阶段性制约效率问题，主要是俄铝的电解铝很挣钱，这些无非是增加成本的问题，不会影响绝对供应。

今日阿拉丁（ALD）调研，市场包括主要海外企业更关注俄铝在爱尔兰的氧化铝会否受到生产影响，目前评估，虽然爱尔兰参与制裁，但轻易不会影响自己国内的企业生产，只要限制美元和产品流入俄罗斯即可，除非爱尔兰氧化铝厂的主要矿石来源国几内亚同样严厉制裁俄罗斯，目前看，这种可能性同样并不大。

简单总结，因为制裁，时间和空间错配，会导致俄铝运回去的原料成本价格明显上涨，电解铝生产成本明显上涨，但利润只要保障，其根本产品原铝的减产意愿是没有的；目前只有乌克兰氧化铝厂的绝对停产会支撑当前全球氧化铝的供需格局，但因供需平衡的时间和空间错配，这种影响当前又是很有限的。这些分析更多基于当前可控的变动因素，如果西方制裁扩大化或者战争升级，那影响就另当别论了。