华泰期货：锌铝延续震荡行情
锌：
现货方面，LME锌现货贴水10.50美元/吨，前一交易日贴水10.50美元/吨。根据SMM，昨日上海0#锌主流成交于21620~21705元/吨，0#锌普通对2104合约报升水-15~10元/吨报价，进口锌对2104合约报贴水50元/吨。早间锌价下跌，持货商普通锌锭升水报价至对2104合约升水0~10元/吨，主流报平水出货，然由于进口锌锭前期流入较多，下游企业对于其低价升水接受度更高，国产普通品牌成交较差。市场整体成交一般，交投平平。
库存方面，3月24日，LME锌库存减少0.80万吨至27.14万吨。根据SMM讯，3月22日，国内锌锭库存25.65万吨，较3月19日减少0.30万吨。
观点：昨日锌价以偏弱震荡为主，基本面上整体变化不大，供应端锌精矿持续紧张，内蒙地区要求当地铅锌矿企以及冶炼企业当年能耗不能超过去年同期，预计导致Q2减产1.6-3.2万吨，TC的不断下行也挤压了炼厂利润，导致部分炼厂出现减产的情况大概率仍将延续，消费端下游企业积极复工复产，国内最新的库存数据显示锌锭已经开始去库，对价格形成较强支撑，但有一点需要注意的是，继春节前海外大幅交仓后，1-2月份海外锌锭进口量也一直在增加，而且这一趋势大概率会延续，从而持续对国内市场价格形成冲击。
策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。
风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。
铝：
现货方面，LME铝现货贴水29.00美元/吨，前一交易日贴水29.00美元/吨。根据SMM，
经历前日盘面巨幅波动后，昨日沪铝盘面走势趋稳于17100元/吨一线，远近基差收窄，早盘下游入场情绪回暖，刺激部分现货买盘入场，实际成交集中17080-17100元/吨，实时成交集中盘面平水附近，华东现货贴水水平较昨日收窄。但也有持货商反馈，当前价位下，持货商抬高现货升水出货难度仍存。
中原（巩义）市场方面，在期铝价格巨幅波动后，贸易商对华东贴水报价大幅收窄，早盘报价集中对华东贴水60-100元/吨，后续成交向对华东贴水80元/吨靠拢。
库存方面，3月24日，LME铝锭库存增加0.98万吨至194.66万吨。根据我的有色，3月24日，国内铝锭社会库存较周一增加1.2万吨至124.9万吨。
观点：经历前日国储抛储风波后，市场观望情绪加重，铝价趋稳运行，虽然目前相关传闻仍未得到证实，但结合之前海外的大幅交仓，短期对铝价上行形成较大的压制。从基本面上看，“碳中和”概念依然会不时地对铝价形成“事件性”冲击，减产预期将持续对电解铝行业的供给端产生利好，需求端上，马上即将迎来下游需求旺季，去库拐点也已经临近，对铝价仍有一定支撑。多空交织下，结合短期内情绪面、资金面对于铝价的影响来看，观望阶段过后，多空博弈可能再度加剧。
策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。
风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。(华泰期货)
国信期货：原油暴涨带动铜铝，需警惕外部冲击
周三晚间，海外金融市场分化，国际原油因苏伊士运河巨轮搁浅影响暴涨，并带动有色等大宗工业品反弹。伦铜期货冲高后尾盘收窄涨幅，收盘报8989元/吨，涨18美元/吨，伦铝期货报2248美元/吨，涨34美元/吨，国内铜铝期货夜盘涨幅相对温和，沪铜期货Cu2105报66550元/吨，涨0.11%，沪铝期货Al2105报17210元/吨，涨0.88%。近期国内外市场波动加大之下，有色为代表的顺周期行业经历前期快速上涨后，高位遭遇明显抛盘压力，短期市场在资金题材炒作减弱和基本面改善预期中博弈，按基本面来看有色中期趋势原本将延续“春季躁动”，但由于行业以外的黑天鹅风险出现，叠加全球宏观政策逐步回归常态化和大国经济政治博弈加大，建议产业与机构进行生产利润保值为主，投资者应控制仓位管控风险，短期对有色维持震荡偏强观点。（国信期货）
沪铝易涨难跌
3月25日消息；截至3月18日，国内电解铝现货库存为125万吨，较2月22日增加22.8万吨。按历史经验推测，未来1—2周后将再次去库。电解铝盘面利润“饱满”。截至3月22日，山东区域利润为5200元/吨，已超过2020年最高值。整体来看，电解铝库存处于低位，美国需求可能未充分释放。截至3月23日，美国疫苗接种人数已达1.24亿，接种比例为40%，快于原计划约1个月。在美国产能缺口收窄前，铝价仍有较强支撑。
碳中和愿景将抬升电解铝长期成本
根据SMM报道，3月12日包头市发改委下发《包头市能耗双控（一季度）红色预警响应措施》的通知，涉及电解铝产能约43.2万吨。按文件要求，内蒙古自备电的度电成本将增加0.01—0.02元，影响暂时有限。但如果以碳中和远景看待2月以来内蒙古能耗控制措施，未来可能有更多强制性的能源管控政策，自备火电未来成本可能持续提升。
根据中金研究部推算，2021年，碳中和情形下的度电成本，在发电环节有17%的正绿色溢价。到2030年，发电环节价格溢价将降至-17%，电力行业合计的绿色溢价将降至-4%，即未来十年内，能源成本将先升后降。氧化铝和电煤成本各占电解铝现金成本的40%左右，受影响显著。预计电解铝行业将持续受到政策高压。电价或将以持续的资本开支或碳排放权以及惩罚性电费等形式被计入电解铝生产成本，从而显著抬升电解铝价格。
如果按照电价增加17%计算，山东地区电解铝吨铝成本将增加734元。2月以来，电解铝价格上涨超过2000元/吨，该项成本可能已部分计入铝价。
内需恢复较好，铝合金价格领涨
疫情以来，铝棒需求率先恢复，其对应的终端需求是房地产后周期的复苏。在铝的终端消费行业中，建筑和结构件占我国铝消费的30%，交运占比11.4%。近半年来，交运需求恢复显著，房地产销售额和土地购置费后劲较足。2月，商品房销售额累计同比增长133.4%，土地购置费累计同比增长16.4%，房屋新开工面积累计同比增长64.3%，均呈现加速状态。乘用车销量累计同比增长73.97%，同时乘用车库存仅为48.3万辆，为2015年以来极低值。从更宏观的指引来看，2月社融超预期，但整体社会融资规模存量与M2剪刀差仍在回落，我国流动性拐点基本确认。目前铝价的支撑更多来自于美联储创造信用导致的产能缺口，这一缺口将以进出口方式推高沪铝价格。
截至3月19日，上海ADC-12铝合金锭价格为17600元/吨，佛山6063铝棒价格为16610元/吨，均接近2年内最高价。其中ADC-12铝合金锭价格仍创出年内新高。
3月LME铝大量交割，整体库存仍在低位
3月，LME铝大量交割，在3月9日到15日的一周交割了61.7万吨电解铝，约占之前库存的一半。在交割前，LME铝升贴水已经在自然回落。截至3月22日，LME铝升贴水（0-3）为-29美元/吨，位于一个月以来的低点。电解铝企业的交割可能更多是出于升贴水的考虑。但即使已经进行了大量交割，截至3月22日，LME铝库存为196万吨，相比2010—2015年400万—500万吨的库存水平仍处在低位。
综上所述，截至3月23日，国内电解铝社会库存和交易所库存共162万吨，未来1—2周即将重新进入去库阶段，但去库存影响有限，短期市场的主要矛盾仍是美国产能缺口，铝价保持强势的可能性较大。（期货日报）
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