国内外供给扰动加剧 继续看涨铝价

事件：近期国内外电解铝价格上行明显，截至2月10日，SHFE铝收盘价升至22390元/吨，月涨幅7.7%;9日，LME铝价收盘价升至3263美元/吨，月涨幅8.5%，逼近历史高点3380美元/吨。

点评：

国内：百色疫情影响氧化铝120万吨/年、电解铝42万吨/年产能。近日广西百色出现新冠疫情，截至2月10日，百色现有确诊186人。据SMM调研，截止2022年初，广西省是国内第三大氧化铝生产省份，建成产能总计1270万吨/年，占国内总产能的13.5%。共有7家氧化铝企业，分布于百色市、崇左市和防城港市，其中百色市5家氧化铝企业产能共计970万吨，占广西省总产能的76.4%，百色地区爆发疫情，当地氧化铝生产受限，铝产业链上游的供应风险增加。另据SMM数据显示，广西省内电解铝建成产能约为281.5万吨，其中位于广西百色地区电解铝建成产能达231.5万吨，占总产能的82.2%，省内电解铝因电力等方面原因，开工率一直不足，截止1月份底，广西电解铝运行产能约为198万吨左右，其中百色市内涉及电解铝运行产能173万吨。

国外：天然气价格高企，欧洲停产产能超过80万吨/年。2021年下半年以来，欧洲天然气价格大涨导致电力成本飙升，多家锌、铝冶炼企业因电力成本过高而关停部分产能。据SMM统计，截至2022年1月底，欧洲停产的电解铝产能已经超过80万吨/年，约占全球电解铝产能的1%。若天然气价格持续保持高位，欧洲铝企或有更进一步的减产。同时，俄罗斯铝企俄铝的电解铝产能超400万吨/年，约占全球电解铝产能6%;若俄罗斯乌克兰的冲突进一步升级或将引发欧美国家对俄罗斯进行制裁，或对俄铝供给造成影响。

库存：国内春节累库低于预期，海外库存跌至历史低位。截至2月10日，全国电解铝现货库存95万吨，春节期间累库14万吨，累库明显低于往年同期数据。

海外方面，LME铝库存已跌至88万吨，处于历史低位。

利润：吨铝平均利润恢复至3200元/吨以上。

供给扰动，继续看好电解铝价格上行。短期来看，欧洲电力成本高企带来的铝企停产叠加国内百色疫情扰动，将持续影响全球电解铝供给。长期来看，国内的电解铝产能红线将限制行业长期供给。在全球低库存背景下，国内外供给的扰动加剧，将持续推动电解铝价格上行。持续推荐神火股份、南山铝业，关注中国铝业。

风险提示：电价政策调整风险;铝价涨幅过高抑制下游需求风险;废铝回收增长超预期。