1.2021第一季度沪铝整体呈余弦曲线震荡，重心持续上移，由15000线升至17000线。1至2月拜登1.9万亿美元经济刺激政策将市场宏观氛围极度拉涨，叠加内蒙3月1日与13日进行的两次双控政策调整，刺激铝价飞速上行；3月下旬美指大幅抬升、美联储鸽派态度引市场通膨担忧，有色板块集体承压下铝价部分回调；24日国储抛铝传言引爆期市跌停，多头资金大幅逃离后，宏观情绪转为谨慎；月末苏伊士海运阻塞事故再度引发供应担忧问题，铝价最终回至17000线上整理。
2.供应方面，第一季度国内铝土矿产量与进口量水平均处于历史高水位，价格比较平稳，进口矿降价优势明显挤压国内市场，未来进口量仍有上升空间。氧化铝国内外价格均有下滑趋势，利润空间再度紧缩，短期内供应短缺情况基本转为平衡，整体行业低迷态势难以缓解。3月内蒙先后经历了两次政策较为强硬的双控政策，涉及电解铝限产规模大约在40-50万吨，但实际看来今年供应端表现并不会出现疲软态势，当前电解铝供应端为历史最高水平，前期进口利润持续高涨，后期因国储传言压力进口窗暂时关闭。当前电解铝企利润达到3700元/吨以上，利润高企下未来供应端预计依旧强势。
3.需求方面，受基数影响，房地产与新能源汽车带动需求端同比增长有望达到17.8%。今年与往年情况有所差异，2月国家“就地过年”政策下，下游加工商生产未受到过大影响，企业复产复工速度超过预期，铝锭多数库存提前转移成为下游成品库存，铝材出口利润高于去年同期。往年第二季度下游企业通常选择大量囤货，预计今年成本压力激增下更多企业选择降低备库天数应对刚需。此外3月下旬苏伊士运河事故堵塞处理时间存在延长的可能性，对铝制品出口形成一定延时影响。
4.库存方面，沪铝累库至近两年新高位，累库仍在继续，增速开始放缓；伦铝库存于3月19日达到最高点196.73万吨，涨幅创历史记录，因国外铝冶炼企业质押到期交仓所致，至3月末伦铝库存回落至190万吨线上。当前电解铝社会库存123.4万吨，2021第一季度铝社会库存的累库顶点为125.6万吨，库存增速与2018年相似，整体水位低于2018/2019/2020年同期水位。3月25日去库拐点初现，正式迈入去库阶段，第一季度累库程度不及预期，预计第二季度去库速度将持续放缓。
5.总体来看，2021年第一季度铝社会库存处于历史较低水位，因年前部分需求提前释放，年后铝价高企去库速度较为缓慢，累库幅度限制去库速度下逐渐走成“淡季不淡，旺季不旺”的格局；政策端初始给予一定限产施压，但利润高企下电解铝产量进口量始终处于历史最高位，预计未来供应端难现疲态。2021年第二季度消息面关注拜登针对就业新一轮激励计划的完成度，基本面重点在高企铝价向下游转导是否顺畅以及下游面对高额成本的采购意愿是否强烈，电解铝企垄断高利润压缩上下游利润空间的情况将会维持，尽管限产很难在短期内对其产生实质性作用，但今年下游开工率提速回升将对电解铝过剩局面部分改善，预计未来供应不弱、需求增强但强度不足的格局下，基本盘面缺少充分上行的因素。当前铝市无论股市还是期市均处于过度敏感状态，极易因消息端炒作形成边际影响，短期直接决定了价格走势。当前大盘向近两年同期价格走势靠拢，有阶段震荡回落态势，长期在资金与实体的博弈下，铝价或持续宽幅震荡整理，波动区间为支撑位16700至压力位17800。操作上单边难度加大，建议投资者关注多空仓位，谨慎选择；企业按刚需采购，抄底备货。
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