氧化铝：7月氧化铝延续弱势下行，主力合约月度收跌5.79%至2621元/吨，重心明显下移，月末创阶段新低。核心驱动仍是几内亚铝土矿出口配额政策再度延期落空，前期由传闻与情绪堆砌的溢价彻底出清，定价权重新回归现实基本面。矿端整体平稳，月末几内亚铝土矿CIF维持71美元/吨，国产矿受山西、河南安全排查影响开工率低位有价无市。供应端过剩格局未改，7月产量746万吨、同比降低2.5%，广西新产能持续爬坡放量中。库存端压力持续累积，港口库存大幅累库至94.5万吨，全国氧化铝厂库存达121.7万吨，期货仓单月末回升至26.0万吨全市场口径7月累库13.0万吨。综合来看，当前期价已跌破行业平均完全成本线，成本对下方形成一定约束，但供给过剩与高仓单压制未解，趋势性反转条件不具备，8月建议维持逢高沽空思路，主力合约区间参考2600-2800元/吨，重点关注几内亚配额细则落地节奏、仓单变化及成本端支撑有效性。
电解铝：7月沪铝在宏观预期修复与国内外库存去化的共振下震荡走强，主力合约月度收涨4.53%至23630元/吨，伦铝3M回升至3193美元/吨。宏观层面，美国6月非农与CPI同步爆冷，激进加息定价显著降温，CME数据显示9月加息25个基点概率降至67%，7月FOMC按兵不动、美元指数回落，为有色板块打开估值修复窗口；国内7月30日中央政治局会议定调宏观政策发力提效、有效扩大内需，三季度降准降息预期走强，但7月制造业PMI回落至49.2%，实体需求验证仍偏弱。地缘方面扰动反复，7月8日美国重启对伊朗全面石油制裁后中东局势再度升温，海峡航运扰动反复；中东EGA及巴林铝业虽积极推进复产，但印尼某项目投产进度不及预期，海外供应恢复偏慢。库存端内外共振去化，LME库存续降至26.2万吨、创近四年新低，Cash/3M维持升水；国内铝锭社会库存自月初约113.0万吨一路下行，7月末降至95.3万吨、单周去库5.3万吨，跌破百万吨心理关口，交易所仓单同步降至32.0万吨。需求端淡季特征深化，铝下游加工龙头企业开工率回落至60.2%，铝型材、线缆领跌，铝材出口利润随沪伦比修复持续收窄。综合来看，低库存强现实与淡季弱需求的拉锯延续，8月沪铝大概率在22600-24000元/吨区间偏强震荡，需警惕地缘脉冲回落与美联储9月议息带来的阶段性扰动。
铝合金：7月铸造铝合金跟随原铝重心上移但弹性明显偏弱，主力合约月度收涨3.38%至23215元/吨，月末AL2609与AD2609价差走扩至395元/吨。成本端支撑依旧稳固，废铝紧绷态势未解，反向开票审查扩围叠加进项发票持续枯竭，税票政策暂无松动，湖北、安徽、江西等地企业被动降负或关停，精废价差维持低位。供应端收缩延续，龙头企业开工率降至49.4%、处于近年同期偏低水平，税票不足与淡季深入共同压制性产积极性。库存端同步验证紧平衡，月末社会库存0.94万吨、周减0.12万吨，仓单1.76万吨、周减0.03万吨。需求端淡季特征深化，中汽协数据显示6月汽车产销同比分别下滑1.2%和3.3%，下游压铸企业陆续进入高温假，订单进一步回落成交活跃度偏弱；进口方面内外价差收窄但窗口尚未完全打开，短期补充有限。综合来看，铸造铝合金维持成本强支撑、需求弱现实格局，独立驱动缺失、抗跌性强于沪铝但上行乏力，8月ADC12预计在22800-23800元/吨区间窄幅震荡，后续重点关注铝价走势、税票政策变化及"金九"订单启动节奏。
周敏波Z0015979
广发期货研究所
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