回顾2024年，中国氧化铝贸易格局已发生逆转，据海关总署数据显示，2024年中国氧化铝出口量增至178.57万吨，进口量则减至141.99万吨，实现了净进口向净出口格局的转变。这一逆转主要由海内外供应紧张、国内外价差变动双重驱动，同时映射出全球氧化铝供需格局的结构性调整。
图1 2024年氧化铝进出口量单位：万吨
数据来源：海关总署、阿拉丁（ALD）
国内方面，2024年氧化铝市场整体可以用“供应持续偏紧、价格不断上涨”来总结，现货价格从一度从3200元/吨大幅上涨至5800元/吨，创下自2006年以来新高。受国产矿环保政策等因素影响，国内矿山复产不及预期，叠加进口矿石供应扰动，氧化铝原料端受限加剧供应担忧。同时随着云南电力负荷的释放，电解铝生产不限产，电解铝需求保持在96%以上的高位负荷，在现货供应本就偏紧、库存持续下滑的背景下对氧化铝价格上涨形成稳定支撑。年内随着海内外宏观因素的利好支撑，如美联储降息、国内政治局会议的召开带动期货及现货情绪共振，大宗商品价格集体上涨，氧化铝盘面继续暴涨，再次刷新上市以来新高。
图2氧化铝价格走势单位：元/吨
数据来源：上期所、阿拉丁（ALD）
海外方面，2024年1月，由于设施老化、矿石品位下降、运营成本上升和市场竞争加剧等问题，美铝宣布二季度开始全面削减其在澳大利亚的氧化铝厂Kwinana，直至全部关停，该氧化铝厂设计产能为220万吨/年。2024年3月，澳大利亚昆士兰州天然气管道发生火灾，工业用气受到影响，力拓证实并宣布对该地区氧化铝出口实施不可抗力。力拓旗下两家氧化铝厂Yarwun、Queensland被迫减产120万吨（建成产能分别为325万吨和395万吨），计划复产时间从最初6月推迟到年底。2024年4月，印度国家铝业（Nalco）运营的Damanjodi氧化铝厂（年产能约230万吨）因焙烧环节产能不足，导致其氧化铝产量短期内出现收缩。2024年7月，牙买加贾马尔科（Jamalco）氧化铝厂宣布受飓风侵袭影响，发运量遇到不可抗力。2024年9月，韦丹塔位于卡拉汉迪区兰基加赫巴桑塔帕达工厂的赤泥池发生泄露，赤泥池的泄露使得班达古达、图里古达和巴桑塔帕达等地区的农田被红泥淹没，农业生产遭受重创，引发民众抗议冲突并加剧市场担忧。2024年10月，阿联酋环球铝业（EGA）子公司几内亚氧化铝公司（GAC）的铝土矿出口暂停事件，再度引爆氧化铝市场，海外氧化铝成交价格一度涨至800美元/吨以上，同期测算国内氧化铝出口离岸成本5900元/吨左右，对于国内氧化铝出口仍具备潜在条件。2024年12月，美铝位于澳大利亚的Pinjarra氧化铝厂的天然气供应意外中断，导致该厂断电和大量碱液泄漏，预计需要7-10天恢复满负荷生产，进一步加剧市场对氧化铝供应情况担忧。受Worsley氧化铝厂铝土矿供应受阻（因新采矿区批准延迟）影响，South 32铝土矿产量也出现明显下滑趋势，2024年公司铝土矿总产量约为1400万吨左右，反映市场供应仍为偏紧。
结合上述背景因素影响，2024年在氧化铝供应偏紧条件下海外成交价格屡创新高，国内外价差持续拉大，推动我国氧化铝出口不断增长，进出口格局由此发生根本性转变。
步入2025年，随着国内氧化铝新增产能释放预期落地，供应逐步修复，价格不断走跌，且跌幅明显快于海外市场，内外价差仍较大情况下贸易商仍有利润空间，部分地区具备相对快速集港的供应条件。2月中下旬环渤海地区氧化铝集港出口量较前期显著增加，出口窗口迎来利润增长期。海关总署显示，2025年2月中国氧化铝出口21万吨，同比增48.9%，出口金额95089万元，同比增93.1%；1-2月累计出口41万吨，累计同比增45.9%，累计出口金额206647万元，累计同比增113.5%。由于海关数据统计和发布口径以及错时等因素，出口对供应带来的利好在2月中下旬开始已被市场消化。
进入3月，海外氧化铝价格呈现加速下行趋势，内外价差收窄之际出口窗口逐渐关闭，预计后续氧化铝出口订单因价格下跌暂缓，贸易商交付模式不排除转向通过海外市场采购补充货源的潜在可能，以彼时山东区域最低3200元/吨离岸人民币价格测算，出口离岸成本442美元/吨左右，与同期海外氧化铝实时成交价格对比，基本不具备出口优势，出口窗口理论关闭。
表1海外氧化铝成交统计单位：万吨、美元/吨
数据来源：阿拉丁（ALD）
值得注意的是，此前备受关注的印尼两大氧化铝新建项目生产稳产运行，其中印尼投资方的100万吨冶金级氧化铝项目全流程打通，开始正常规模产出氧化铝，正式进入投产运营阶段。阿拉丁（ALD）最新了解到该公司日均产量1000吨以上，公司正在积极积累氧化铝产量，以满足内部需求并达到外销标准。但据了解公司目前面临销售渠道不足的问题，导致氧化铝的市场拓展可能受限。印尼另一家中国投资方的100万吨氧化铝项目已经开始产出氧化铝并实现了氧化铝外销，公司日均氧化铝
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