摘要
虎年第一周沪铝即迎来“开门红”行情，连续四日录得大幅上涨，沪铝03合约价格一度突破23400元/吨。目前铝价较高位已出现小幅回调，一方面海外通胀持续走高，市场交易加息提前预期。美元指数反弹，有色板块集体受到压制。另一方面，国内下游复工复产尚未完全恢复，高铝价压制下游采购意愿有限，同时广西地区疫情开始缓解，供应压力有所增加。目前利空因素持续兑现，但铝价并未出现明显下跌。反而受乌俄地区局势再度紧张影响，保持偏强走势。短期铝价震荡偏强概率较大，若俄铝再遭制裁，价格有进一步上行动能。
正文
01供应压力有所缓解
前期受疫情影响，广西百色地区实施全市范围的交通管制，导致当地氧化铝及电解铝无法及时运出。据统计，广西省内电解铝建成产能约为294万吨，其中位于广西百色地区电解铝建成产能达244万吨，占总产能的83%。截止1月份底，广西电解铝运行产能约为198万吨左右，其中百色市内涉及电解铝运行产能173万吨。目前受疫情影响减产42万吨左右。建成氧化铝产能1190万吨/年，占国内总产能的13.5%。其中百色市氧化铝企业产能共计890万吨，占广西省总产能的75%。目前受疫情影响减产220万吨左右。
广西电解铝多以铝水外销及自用为主，外销产品主要发往省内及华南市场。疫情期间交通不畅导致省内铸锭量将明显增加，同时华南地区现货供应略微偏紧，现货升贴水同比往年明显走高，目前当地疫情逐步改善，铝锭开始流入。同时华南地区到货有所改善，目前升贴水已有所回落，但仍处于近5年相对高位。
华南地区氧化铝供应同样呈偏紧态势，叠加晋鲁豫地区氧化铝受环保影响发生大规模减产，国内氧化铝供应整体呈偏紧状态，推动氧化铝价格持续走高，目前国内均价在3300元/吨左右，电解铝成本保持缓慢上行状态。
02疫情干扰持续减弱
上周百色疫情防控指挥部解除了与百色市外“不进不出”管控措施，高铁、高速、航空恢复正常通行，公路、水路客运恢复正常运营，全市陆续分等级解除社区管控。
田东县、那坡县、凌云县、乐业县、田林县、西林县等6个县，全域解除管控，转为常态化防控，当地电解铝及氧化铝生产企业将陆续复工复产，原料输送及电解铝氧化铝输送也将逐步恢复，此片区域涉及电解铝产能30万吨，氧化铝产能100万吨，基本恢复正常；
右江区、田阳区、隆林各族自治县、平果市等4个县（市、区），除封控区、管控区、防范区外，其他区域解除管控，转为常态化防控，该片区域涉及电解铝产能147.5万吨，氧化铝产能250万吨，基本恢复正常；
昨日零时起，百色市德保县、靖西市亦解除“不进不出”的管控措施，目前实施精准防控政策，进一步强化中、高风险区以及封控区、管控区、防范区的疫情防控。此片区域电解铝及氧化铝企业生产经营仍受一定影响，其中涉及电解铝产能66.5万吨，氧化铝产能540万吨。
百色地区连续7天实现“三清零”目标，已经进入巩固防控成果和全面有序恢复经济社会发展阶段。预计本周开始华南地区氧化铝及电解铝到货将持续改善，华南地区升贴水仍有回落风险，国内氧化铝价格上方压力或将显现。
03累库节奏出现分化
当前铝价仍处高位，在一定程度上压制下游采购需求。同时河南、山东等地区部分企业生产受环保政策限制尚未完全复产，铝锭库存维持累库趋势，目前社会库存为108.1万吨。从累库增量来看，今年春节期间到节后第二周累库数量在35.6万吨左右，低于去年同期39.8万吨的累库水平，亦低于前年同期40.3万吨的水平，因此无论从绝对数量还是相对增量来看，目前电解铝端的库存压力并不算大。
另外当前铝棒库存已出现明显拐点，一方面铝棒加工费较节前已出现明显回升，加工企业节后开工意愿较足。另一方面元宵节后，多数终端企业复工复产，铝型材需求明显改善，带动铝棒库存去化。预计后期随着终端消费的持续复苏以及铝棒库存的持续去化，铝厂铝水比例将有所提高，铝锭库存拐点或先于往期到来。
国内基本面看，广西疫情基本缓解，电解铝供应压力有所上升，华南地区到货情况进一步改善，当地升贴水有继续回落风险。国内氧化铝供应将明显增加，氧化铝价格上方面临一定压力。随着防控措施的持续完善，疫情对价格的影响程度将持续减弱，云南、内蒙等地区出现的零星疫情对市场情绪几乎没有影响。当前库存压力并不明显，铝棒库存已出现明显拐点。在复工复产的大背景下，价格一旦出现回落，下游采购情绪将明显改善。
利空因素逐步兑现，后期关注点在于供应端投复产落地情况。短期乌俄地缘冲突仍是影响价格的主要因素，若冲突引发俄铝遭受制裁，将加剧欧洲供应紧缺形势，推动价格进一步上行。因此在当前利空因素暂不凸显的背景下，仍建议逢低做多为主。
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