观点梳理：沪铜早间高开，日内涨幅略有收窄，收盘主力合约上涨1.12%，报105650元。宏观方面，美联储会议纪要显示，许多决策者主张去除宽松偏向，多数与会者措辞之鹰远超市场预期，加息预期升温，Warsh周五正式就职，演讲中强调美联储将“以改革为导向”，但具体货币政策仍取决于能源通胀。同日理事沃勒表示:当前的立场是在短期内保持利率稳定。若通胀预期失去锚定，则需要加息。新任主席沃什（5月22日正式履职）鹰派立场明确。周末特朗普称与伊朗的协议已"基本谈核心观点妥"，但谈判中两个核心卡点尚未完全解决:伊朗的高浓缩铀库存处置方案，以及伊朗宣称对霍尔木兹海峡的永久控制权是否退让;且伊朗方面释放积极信号的依然是政府，军方态度未明。谈判取得进展，短期提振市场情绪，未来谈判进展仍存在不确定性。基本面，目前海外铜矿供应脆弱性仍然存在，智利国家铜业委员会预计智利仍将占据全球铜矿山产量的约22%，但其自身产量预计在2026年下降2.0%至530万吨，随后在2027年回升4.0%至550万吨。上周Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-106.2美元/干吨，较前一周跌2.58美元/干吨。进口铜精矿现货TC延续深度负值态势，市场心态整体偏向谨慎。市场成交放缓，跌势有所缓和，但低位承压态势未改。另外，据Mysteel消息，中国多家大型铜冶炼企业代表周二在北京举行会谈，就当前极低加工费问题进行讨论，准备与全球矿商就7月开始的新一年的加工费进行年中磋商。中国2026年4月铜矿砂及其精矿进口量为235万吨，环比下降10.59%，其中前三大供应国智利、秘鲁、蒙古输送量都出现不同程度的回落。此外，市场关注的PT自由港印尼公司旗下的格拉斯伯格（Grasberg）金铜矿恢复进程比预期要长，预计将在2027年底“接近”满负荷产能。上海期货交易所最新公布数据显示，5月22日当周，沪铜库存结束九连降，出现小幅累积，周度库存增加1.55%至183,447吨，淡季消费转弱，但目前库存水平仍处于逾四个月相对低位，对铜价仍构成支撑。伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铜库存延续小幅去化姿态，最新库存水平为391,900吨，目前库存水平位于逾十二年相对高位。上周，纽铜库存继续增加，最新库存水平为633,977吨，再创历史新高。自2025年美国特朗普政府释放对铜等关键矿产进口关税的政策信号以来，全球铜库存流向发生显著结构性倾斜，铜资源持续向美国市场转移。铜作为金融筹码被大量囤积，COMEX铜库存进入持续累积通道，不断刷新历史新高。国内社库最近有所回升，但幅度有限，Mysteel数据显示，5月25日国内市场电解铜现货库存26.57万吨较21日增0.48万吨。下游结构分化明显，电力、家电板块需求回落，算力、AI及新能源领域消费保持稳健，建筑领域需求季节性回升。周末美伊谈判传来进展，地缘局势出现缓和迹象，美元指数回落，铜价有所反弹。供需方面，铜矿端紧张状况延续，关注冶炼厂会议态度，LME铜注销仓单周五骤然增加，目前海外库存表现分化，国内社库小幅累积，需求有一定韧性，供需面存在一定支撑。基本面仍继续支撑铜价，故铜价或高位震荡，关注美伊谈判的后续进展。
（中航期货18103715576）
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