2025年7月8日,特朗普表示计划对包括药品、半导体和金属在内的特定行业征收关税,被问及这些产品的关税税率是多少时,特朗普回答:“我认为我们将对铜征收50%的关税”。美商务部长称,铜关税将于7月稍晚或8月1日实施,制药和半导体领域调查月底完成。
受此影响,7月8日纽约期铜主力合约——COMEX 9月期铜合约涨幅迅速扩大,一度逼近5.90美元/磅,日内涨幅达到17.3%,后有所回落,收盘涨幅13.1%,报5.6855美元/磅。当天,伦铜的反应截然不同,最低跌至9569.5美元/吨,收于9665美元/吨,较上一交易日跌1.22%。
2025年2月25日,美国总统签署第14220号行政命令,授权美国商务部长依据《1962年贸易扩展法》第232条款,对进口铜产品是否威胁美国国家安全和经济稳定展开调查(“232”调查),并可能采取关税或出口管制等措施重塑本土铜产业链。调查需在270天内(2025年11月22日前)完成,总统在90天内决定行动方案(最晚2026年3月30日)。
此前,特朗普政府针对特定行业实行的关税主要是汽车和钢铝,2025年6月3日,美国白宫发表声明称,特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%,该关税政策自美东时间6月4日凌晨00时01分起生效。
今年以来,受特朗普威胁对铜征收进口关税的影响,Comex铜价大幅溢价于LME,吸引了全球铜库存向美国转移,造成美国铜库存暴涨,数据显示,今年美国前5个月进口精铜67.5万吨,同比增长129.6%,增量38.1万吨,加上6月进口量及未报关港口库存,今年的进口增量应该超过50万吨;美国以外地区铜库存大幅下降,例如,LME铜库存从年初的27.1万大幅降至近期的10万吨左右,SHFE在一季度累库至26万吨以上,此后也快速降至10万吨以下。
尽管美政府以重塑本土铜产业链为借口对铜征收高关税,但是对美国的铜产业来说,铜关税壁垒短期内并无实质上的有益影响,不过作为美政府关税组合政策的一部分,只会迟到、不会缺席,此次公布将实施铜关税的时间点尽管较为突然,却也算是“情理之中”。
展望铜关税实施后的市场,此前溢价分化带来的套利机会将显著弱化,非美地区供应紧张的情况也或将随之缓解,甚至不排除部分非美地区逐步转为供应过剩;同时,美国的高价铜将可能抑制其部分铜消费,也会大幅减少铜出口。美国国内的铜供需平衡需要时间来消化前期的大量进口铜,关税生效后美国的铜进口将锐减。整体来看,基本面对铜价的驱动逻辑相对偏空。
尤其值得关注的是,美国的废铜出口将因此受到极大抑制,对其他国家和地区的利废企业及部分冶炼企业来说,压力恐将加大。
当然,以特朗普政府的历史“信用”来看,铜关税政策在落地前仍可能会有反复或变化,届时会形成短期的预期扭转,令价格出现短期较大波动。