【铜】鲍威尔讲话偏鸽，市场向上修复。
【市场动态】
1，价格层面：今日铜价低位反弹，主力合约CU2511报收84410元/吨，较上一日上涨1390元/吨。
2，宏观层面：美联储主席鲍威尔暗示，官员们可能在未来几个月停止收缩资产负债表，他承认货币市场出现了紧缩的“一些迹象”。鲍威尔表示，自9月FOMC货币政策会议以来，通胀和就业前景似乎变化不大，不过他强调，劳动力市场出现越来越多的疲软迹象。鲍威尔暗示，即使政府停摆严重削弱了美联储对经济形势的掌握程度，但仍有望在本月晚些时候再次降息25个基点。前铜价在中美制造业PMI修复下的降息周期里，整体驱动向上。数据上关注本周美国通胀数据、以及中国金融和工业经济数据。
【基本面分析】
基本面：基本面的核心矛盾仍然是原料矿石紧缺。库存方面，10月13日国内市场电解铜现货库存18.10万吨，较9日增1.31万吨；上海、广东市场随着冶炼厂在途货源陆续到货入库，且进口铜同样有所到货补充，加之铜价高位运行，下游企业采购需求受限，库存因此继续增加。供给方面，受Grasberg矿事故影响，Freeport 2025印尼铜产量下调约35%，预计Q3影响2万吨，Q4影响20万吨，26年影响27万吨，整体2025年铜精矿仍将出现显著性的短缺。然而在矿石原料紧缺的背景下，国内铜冶炼产能却明显过剩，2025年9月30日国内粗铜加工费现货TC仍然为负值报-40.64美元/吨。综合来看，宏观驱动向上+矿端原料紧缺+反内卷预期，支撑铜价走高，预计短期区间80000-90000元/吨，需要关注的是目前精废价差来到4000元/吨上方，可能会抑制精铜消费。
【总结】
观点：震荡上行，区间82000-90000。
策略：逢低做多。
核心逻辑：1>原料强现实+宏观预防式降息开启；2>冶炼铜反内卷预期。3>中美制造业PMI环比修复。4>精废价差走扩。
【铝&氧化铝：鲍威尔讲话偏鸽，市场向上修复】
【市场动态】
1，价格层面：今日铝价震荡上行，主力合约AL2511报收20910元/吨，较上一日上涨50元/吨。氧化铝期货主力合约2601合约报收2797元/吨，较上一日下跌8元/吨。
【基本面分析】
氧化铝：13日山东2820-2850元均2835跌15元；河南2890-2910元均2900跌10元；10月9日，西澳成交3万吨氧化铝，离岸成交价格323美元/吨，11月船期，较上一笔成交（10月1日）下跌26美元/吨；进口氧化铝港口报价在2900-2940元/吨。截至10月9日全国氧化铝库存量390.2万吨，环比增10.5万吨。截至上周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9855万吨，较上周持平，开工率85.9%。目前氧化铝持续累库，期现价格双双下跌，基本面维持过剩格局，海外氧化铝市场成交活跃价格下跌，价格震荡偏空，短期波动区间2700-3200。
铝锭方面：美联储主席鲍威尔暗示，官员们可能在未来几个月停止收缩资产负债表，有望在本月晚些时候再次降息25个基点。目前铝价在中美制造业PMI修复下的降息周期里，整体驱动向上。短期内关注中美贸易战的后续进展，注意防范黑天鹅事件。数据上关注本周美国通胀数据以及中国金融和工业经济数据。截至10.13国内铝锭社会库存总量64.2万吨以上，环比累库0.8万吨。结合电解铝企业投产和复产的节奏，10月份供应端的变化以产能置换项目为主，区域产能变化，但行业整体增量相对有限。鉴于铝水转化率仍有提升的空间，及中下游为四季度备货补库，预计铝锭仅短暂累库，季节性去库的趋势仍将延续。消费方面，目前铝价仍处于高位，对下游采买节奏的抑制作用比较明显，部分中小加工企业因成本压力减少采购或推迟订单，限制铝价上方空间。
【总结】观点：电解铝主力-震荡向上，区间20300-21200；氧化铝主力-震荡偏空，区间2700-3200；
策略：沪铝期权备兑看涨策略。
核心逻辑：1>中美PMI修复+宏观降息周期开启；2>国内反内卷和稳增长；3>氧化铝库存仓单累积。
以上数据来源：Wind、ALD、融达期货
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