【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于20630元/吨，环比+0.15%，成交量为13万手，持仓24万手，伦铝收于2622美元/吨，环比+1.43%；氧化铝收于3138元/吨，环比-0.35%，成交量为27万手，持仓18万手；铸造铝合金收于20175元/吨，环比+0.22%，成交量为1549手，持仓7894手。夜盘铝产业链品种均大幅上涨。
【核心观点】铝：上周由于美国特朗普政府宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围，将数百种衍生产品纳入加征关税清单，铝价出现回调，并且在9月旺季临近的情况下，下游企业补库增长，周四库存开始去化。全年整体库存偏低加上去库为铝价提供了强力支撑，周中期货盘面反弹。周五鲍威尔发言偏鸽，9月降息预期再加把火，结合再生铝企业已收到税收返还政策终止可能导致再生铝供应减少，短期沪铝震荡偏强，价格区间为20500-20800。
氧化铝：氧化铝基本面较弱，供应方面，目前国内运行产能维持高位，本周进口窗口打开，海外已有三比成交，氧化铝下半年供应预计持续处于过剩状态，并且目前来看该过剩压力已经开始兑现，市场交易逻辑向成本定价逻辑转变。但考虑到国内反内卷具体措施尚未落地，且随着9月阅兵接近，部分河南氧化铝厂接到环保限产通知，短期可将高成本地区3100-3150的完全成本作为支撑位看待，上方参考理论3250-3300。总的来说，氧化铝暴力限产概率低，过剩压力逐步体现在价格上，近期现货价格阴跌，短期偏弱震荡为主。
铸造铝合金：供给方面，废铝依旧偏紧，并且近日，根据根据国家发展改革委等四部委《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号）要求，各省开始定制清理规范行动方案。方案中明令禁止再生资源回收等各类平台企业违规返还税费，对再生铝行业，地方税返取消前后综合税负差异可能在4%左右，目前安徽、江西等省份部分再生铝企业已收到税收返还政策终止通知，利废企业产能利用率存下滑风险，为铝合金价格提供支撑。总的来说，铸造铝合金期货盘面走势大致跟随沪铝走势而波动，但成本端的支撑使得铝合金更具韧性，二者价差基本处于400-500元/吨之间，价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝套利操作。
【南华观点】铝：震荡偏强；氧化铝：偏弱震荡；铸造铝合金：震荡偏强
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