贵金属
中长期矛盾：通胀预期的支撑与政策收紧周期中的美债收益率美元上行的压力；政策收紧与经济增长的博弈。
短期矛盾：政策实际走向与预期差，通胀实际数据与预期差。
我们的观点：
美国居高不下的通胀数据与欧洲再度爆发的能源危机引发的通胀担忧，贵金属止跌后连续三天回涨。另外节日前后疫情影响有所加剧，如果持续发酵可能对贵金属有向上支撑。恰逢西方传统节日，疫情持续扩散，多国感染人数再创新高，美国已有超过1000趟班航因疫情取消。
虽然当前世界主要央行都开始将政策重心转向抑制通胀，只要疫情不出现极端恶化，货币政策收紧的大环境难以改变，但是政策传导到通胀回落仍需一定时间，短期内贵金属有向上的可能，资金或就通胀问题持续博弈。长期来看，货币政策收紧周期中，贵金属仍为偏空配置。
投资策略：等待贵金属反弹寻求高位沽空的机会。
风险提示：美国经济复苏超预期（向下风险），新冠新变种危害超预期导致政策掣肘无法收紧（向上风险)。
铜
中长期矛盾：全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
我们的观点：
宏观方面，国内货币政策主动作为可期，价格短期有支撑，叠加昨日市场“节日效应”，风险资产普遍走高，铜价涨幅较为明显。具体来看，央行昨日重申加大经济支持力度，实施地产金融审慎管理制度，更好满足购房者合理住房需求。此前货币政策委员会第四季度例会中新增“稳健的货币政策要加增加自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为，加大对实体经济的支持力度”，且周内降低1年起LPR利率5个BP，货币政策边际向好明显，铜价短期有支撑。但值得注意的是，近期国内疫情有所反复，临近元旦假期人口流动性提升，疫情风险可能冲击市场情绪。
基本面近期不确定性高。淡季临近，消费不佳。具体环节来看：原料方面，2022年铜精矿长单敲定在65美元/吨，短时零单TC出现上行。Las Bambas的封锁暂停，等待进一步谈判。废铜方面，废铜偏紧有所缓和。宁波解封，废铜供应有所好转，且近期铜价小幅走高，供应商出货意愿亦有好转。电铜方面，本周虽然已经进入淡季，但广东地区在低库存支撑下保持较高升水水平。上海地区也在价格上涨趋势仍维持正值。消费方面季节性冷清。本周消费临近年底关账，季节性冷清。反应到库存上，去库节奏明显放缓，境外库存开始小幅累库，境内保持小幅去库。
近期宏观情绪向好，国内货币政策发力值得期待，且欧洲能源问题有愈演愈烈之势，对有色价格亦有支撑。但临近季节性淡季，现货近期或有不确定性，下周为年底前最后一周交易，消费预计持续冷清，而进入1月后海关票据对进口的约束将消除，进口货源可能有增量，显性库存有累库压力，铜价预计维持高位震荡格局。
投资策略：建议震荡操作为主。
风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系突然恶化。
铝
中长期矛盾：碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。
短期矛盾：成本坍塌与消费间的博弈。
我们的观点：电力和原料成本的双重下降导致电解铝成本回落，电解铝企业目前利润充裕，云南地区部分铝企开始缓慢复产，本周电解铝库存较上周下降2.5万吨至83.9万吨，主因疫情重燃导致部分地区交通不畅，消费地到货较少而消费端平稳向好，临近元旦节，部分企业有备库行为，分板块来看板带箔方面的消费较好而建筑型材方面消费走弱，基本面的矛盾并不突出；海外因放假休市，能源危机的影响暂告一段落，目前铝价主要受到成本回落的制约，难获向上的动能，预计仍将维持震荡运行。
投资策略：观望。
风险提示：无
铅
中长期矛盾：新能源崛起下锂电对铅消费趋势替代。
短期矛盾：供需缺口收窄后库存增长幅度。
我们的观点：上周海外能源危机再度发酵，市场风险偏好上升引导金属多数走强，但受能源影响偏小的铅市场表现相对偏弱。自10月至今，国内去库约9万吨，而国内电池企业开工率变动不明显，国内大幅去库基本是由精炼铅出口带动。12月以来铅出口窗口关闭，除开前期锁定的部分出口量，我们预期后续出口对去库驱动下降。出口驱动转弱后国内去库动能放缓，供应端炼厂检修和停产冲击影响下降，即便需求端春节前下游有年前补库预期，预计铅市场总体难以摆脱区间震荡格局，沪铅波动区间14800/15600元，伦铅波动2200/2350美元。
投资策略：宜观望，或逢高试空。
风险提示：海外挤仓反复，国内冬季环保及限电冲击超预期。
锌
中长期矛盾：全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
我们的观点：
宏观方面，国内货币政策主动作为可期，价格短期有支撑，叠加昨日市场“节日效应”，风险资产普遍走高，铜价涨幅较为明显。具体来看，央行昨日重申加大经济支持力度，实施地产金融审慎管理制度，更好满足购房者合理住房需求。此前货币政策委员会第四季度例会中新增“稳健的货币政策要加增加自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为，加大对实体经济的支持力度”，且周内降低1年起LPR利率5个BP，货币政策边际向好明显，铜价短期有支撑。但值得注意的是，近期国内疫情有所反复，临近元旦假期人口流动性提升，疫情风险可能冲击市场情绪。
基本面近期不确定性高。淡季临近，消费不佳。具体环节来看：原料方面，2022年铜精矿长单敲定在65美元/吨，短时零单TC出现上行。Las Bambas的封锁暂停，等待进一步谈判。废铜方面，废铜偏紧有所缓和。宁波解封，废铜供应有所好转，且近期铜价小幅走高，供应商出货意愿亦有好转。电铜方面，本周虽然已经进入淡季，但广东地区在低库存支撑下保持较高升水水平。上海地区也在价格上涨趋势仍维持正值。消费方面季节性冷清。本周消费临近年底关账，季节性冷清。反应到库存上，去库节奏明显放缓，境外库存开始小幅累库，境内保持小幅去库。
近期宏观情绪向好，国内货币政策发力值得期待，且欧洲能源问题有愈演愈烈之势，对有色价格亦有支撑。但临近季节性淡季，现货近期或有不确定性，下周为年底前最后一周交易，消费预计持续冷清，而进入1月后海关票据对进口的约束将消除，进口货源可能有增量，显性库存有累库压力，铜价预计维持高位震荡格局。
投资策略：建议震荡操作为主。
风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系突然恶化。
中长期矛盾：新增产能释放进度是否匹配产业链强劲需求之间的矛盾。
短期矛盾：低库存支撑价格&需求转弱限制价格走强。
我们的观点：
隔夜欧美市场股市上涨，原油价格上行，美元维持偏弱震荡，金属市场由于伦敦休市沪市表现各异。
镍矿资源偏紧，价格坚挺，镍铁价格快速回落利润转负，铁厂亏损下开工积极性一般，同时二级镍大幅贴水一级镍，镍铁性价比提升，预计进一步下跌空间有限。不锈钢检修季，加上春节提前，下游有节前备货需求，短期不锈钢库存走低。同时海外价格高企，出口市场或许会有较好表现，原料成本依然对价格有支撑，不锈钢价格暂时反弹，多头头寸持有，关注现货市场成交及库存去化速度设立止盈位置。
虽临近年底不锈钢和新能源需求转弱，但低库存及现货偏紧下升水走强，需求端的韧性仍是镍价维持高位的主要支撑，工信部的锂电池行业规范利好高镍三元前景，镍豆自溶的经济优势使得新能源对一级镍的强劲需求。不锈钢和新能源产业的需求使得镍库存持续去化，内外Back结构持续。高冰镍顺利投产加大镍远期宽松预期，但短期镍短缺矛盾难缓和。需求支撑下镍将保持高位震荡走势，但价格创新高驱动不强，且新的变异毒株以及远期供给前景打压市场价格，维持【140000,155000】区间震荡操作思路。
投资策略：多头持有（震荡区间上沿获利平仓）。
风险提示：疫情超预期发展，供给扰动升级、需求不及预期、政策不确定性。
锡
中长期矛盾：缅矿资源产出下滑程度。
短期矛盾：绝对低库存VS供需矛盾的缓和。
我们的观点：
昨日锡价小幅上涨，主力合约夜盘收报29万元。上周沪锡库存自低位继续下滑，多头增仓逼空，令锡价维持偏强走势，供需矛盾无根本性改善前，锡价高位震荡态势料将延续。
品种角度看，中国2021年11月份锡精矿进口量为11831.027吨，环比大幅下滑40.4%，其中缅甸进口量7183.698吨，下降近60%。但近期缅甸孟连关口解封，时间快于此前预期，据了解关口已积压4000金属度锡矿待通关，通关后国内锡矿紧缺情况将会缓解，矿的供应预计将在短期内相对稳定。冶炼端，12月，由于部分云南地区冶炼企业进行年度检修，或较大程度影响12月精锡产量，预计12月产量继续下滑至13000吨，12月库存可能再次回落。需求方面，短期内我们展望为平稳，中期内由于政策面的转暖我们预期内需将有一定复苏。
投资策略：震荡走势，轻仓区间操作。
风险提示：矿山修复超预期。
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